Fundusz Value FIZ, prowadzony przez doświadczonego inwestora Roberta Buchajskiego, nabywa strategiczny pakiet akcji Wieltonu SA w momencie, gdy spółka zmaga się z rekordowymi stratami i kryzysem w branży naczepowej. Transakcja o wartości 9,89 mln zł przekroczyła próg 5% udziałów, sygnalizując potencjalną zmianę w strukturze właścicielskiej trzeciego największego producenta naczep w Europie.
Podczas gdy większość inwestorów ucieka od spółek w trudnej sytuacji finansowej, Value FIZ realizuje klasyczną strategię contrarian investing. Fundusz nabył 1,72 mln akcji po średniej cenie 5,75 zł za sztukę, zwiększając swój udział z 2,46% do 5,31%. Inwestycja ta została przeprowadzona w kontekście planowanej emisji akcji serii E i F, mającej na celu pozyskanie minimum 50 mln zł na refinansowanie zobowiązań konsorcjalnych do 30 czerwca 2025 roku.
| To musisz wiedzieć | |
|---|---|
| Ile wyniosła wartość transakcji Value FIZ? | 9,89 mln zł za 1,72 mln akcji Wieltonu po średniej cenie 5,75 zł za akcję |
| Jaki udział w Wieltonie ma teraz Value FIZ? | 5,31% po zwiększeniu z 2,46%, przekraczając próg notyfikacyjny 5% |
| Dlaczego Wielton potrzebuje dokapitalizowania? | Spłata zobowiązań z umowy konsorcjalnej z 2018 r. wymaga pozyskania co najmniej 50 mln zł do końca czerwca 2025 |
Spis treści:
Szczegóły transakcji w kontekście struktury akcjonariatu
Transakcja Value FIZ stanowiła część większego przesunięcia właścicielskiego w Wieltonie, gdzie 2 czerwca 2025 roku łącznie 9,3 mln akcji (15,4% kapitału zakładowego) zmieniło właścicieli. Fundusz zarządzany przez Roberta Buchajskiego nabył swój pakiet w ramach przyspieszonej budowy księgi popytu (ABB), mechanizmu pozwalającego na szybką sprzedaż akcji inwestorom instytucjonalnym w ciągu 24-48 godzin.
Przed transakcją struktura akcjonariatu Wieltonu SA przedstawiała się następująco: MP Inwestors S.à r.l. z Luksemburga kontrolował 37,62% akcji, MPSz Sp. z o.o. posiadał 13,35%, Łukasz Tylkowski 9,72%, a VESTA FIZ 5,86%. Wejście Value FIZ na poziom 5,31% udziałów wprowadza nowego znaczącego gracza, który zgodnie z art. 69 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi zobowiązany był do publicznego ujawnienia swojej pozycji.
Przekroczenie progu 5% niesie ze sobą określone konsekwencje regulacyjne i strategiczne. Value FIZ uzyskuje prawo dostępu do szczegółowych informacji finansowych spółki oraz możliwość wpływania na kluczowe decyzje korporacyjne. W przypadku funduszu o profilu aktywistycznym może to oznaczać przygotowania do dalszych ruchów mających na celu optymalizację działalności Wieltonu.
Mechanizm finansowania nowej emisji akcji
Kluczowym elementem całej operacji jest planowana emisja akcji serii E i F, zatwierdzona na nadzwyczajnym walnym zgromadzeniu 11 czerwca 2025 roku. Główny akcjonariusz MP Inwestors zamierza sfinansować objęcie nowych akcji poprzez sprzedaż części posiadanych walorów w procedurze ABB. Mechanizm ten pozwala na błyskawiczne pozyskanie środków przy minimalnym wpływie na kurs akcji.
Celem emisji jest pozyskanie co najmniej 50 mln zł niezbędnych do spełnienia wymogów umowy konsorcjalnej z 2018 roku. Warunki tej umowy zobowiązują Wielton do dokapitalizowania spółki do 30 czerwca 2025 roku, co czyni całą operację czasowo krytyczną. MPSz planuje wykorzystać posiadane obligacje Wieltonu serii A i B o wartości 20 mln zł jako walutę przy objęciu części nowej emisji.
Robert Buchajski – strateg inwestycji długoterminowych
Robert Buchajski, urodzony w 1972 roku absolwent Szkoły Głównej Handlowej, od ponad dwóch dekad buduje reputację inwestora specjalizującego się w spółkach znajdujących się w trudnej sytuacji finansowej. Jego podejście opiera się na identyfikacji przedsiębiorstw o solidnych fundamentach biznesowych, które przechodzą tymczasowe trudności wywołane czynnikami zewnętrznymi lub problemami operacyjnymi.
Buchajski pełnił funkcję prezesa Lubelskich Zakładów Przemysłu Skórzanego Protektor SA, gdzie zdobył doświadczenie w zarządzaniu przedsiębiorstwami produkcyjnymi w okresie transformacji gospodarczej. To doświadczenie okazało się kluczowe w późniejszych inwestycjach, gdzie często musiał podejmować decyzje dotyczące restrukturyzacji operacyjnej i finansowej przejmowanych spółek.
Historia inwestycyjna Buchajskiego obejmuje szereg udanych transakcji, w których wykorzystywał okresy niskich wycen do budowania znaczących pozycji w perspektywicznych spółkach. W 2013 roku jego rodzinna grupa inwestycyjna kontrolowała podmioty o łącznych aktywach przekraczających 500 mln zł, koncentrując się na sektorach windykacji, deweloperskim i przemysłowym.
Doświadczenia z Kredyt Inkaso – model do naśladowania
Najbardziej spektakularnym sukcesem w portfolio Buchajskiego była transformacja Kredyt Inkaso w okresie kryzysu finansowego 2008-2010. Wykorzystując trudną sytuację rynkową, zdołał przekształcić tę spółkę w lidera polskiego rynku skupu wierzytelności telekomunikacyjnych z 42% udziałem rynkowym. Kluczem do sukcesu była optymalizacja struktury finansowania poprzez zwiększenie udziału obligacji długoterminowych do 76%.
Strategia zastosowana w Kredyt Inkaso opierała się na trzech filarach: stabilizacji sytuacji finansowej przez refinansowanie zadłużenia krótkoterminowego, wprowadzeniu innowacji operacyjnych zwiększających efektywność windykacji oraz ekspansji na nowe segmenty rynku. Ten model może posłużyć jako wzorzec dla potencjalnej restrukturyzacji Wieltonu, gdzie podobne wyzwania dotyczą zarządzania płynności i pozycji konkurencyjnej.
Buchajski wykazał także umiejętność identyfikacji momentu exit – w przypadku Kredyt Inkaso zrealizował znaczną część zysków w szczycie hossy na rynku wierzytelności, tuż przed wprowadzeniem nowych regulacji ograniczających działalność windykacyjną. Ta zdolność do timing-u może okazać się kluczowa w kontekście cyklicznego charakteru branży naczepowej.
Value FIZ jako narzędzie realizacji strategii aktywistycznej
Value Fund Poland Activist FIZ, zarządzany przez White Berg TFI, reprezentuje nowoczesne podejście do inwestowania w niedowartościowane aktywa na polskim rynku kapitałowym. Zgodnie ze stanem na kwiecień 2025 roku aktywa funduszu wynosiły 96,57 mln zł, co daje znaczną elastyczność w dokonywaniu strategicznych inwestycji w spółkach średniej wielkości.
Statut funduszu pozwala na alokację do 80% środków w instrumenty niepubliczne, co oznacza możliwość uczestnictwa w emisjach prywatnych, transakcjach prywatnego wykupu czy finansowaniu dłużnym. Ta elastyczność strukturalna może okazać się kluczowa w przypadku Wieltonu, gdzie potrzeby kapitałowe mogą ewoluować w zależności od tempa wychodzenia z kryzysu branżowego.
Profil aktywistyczny funduszu oznacza gotowość do bezpośredniego angażowania się w procesy zarządcze spółek portfelowych. W praktyce może to obejmować propozycje zmian w strategii operacyjnej, optymalizację struktury kosztów, czy też wsparcie w negocjacjach z kredytodawcami. Doświadczenie Buchajskiego w restrukturyzacji przedsiębiorstw czyni z niego idealnego kandydata do tej roli.
Strategia inwestycyjna w kontekście rynkowym
Decyzja o inwestycji w Wielton wpisuje się w szerszą strategię funduszu, opartą na identyfikacji spółek o solidnych aktywach materialnych, ale przechodzących przez tymczasowe trudności operacyjne. Wielton dysponuje nowoczesnymi zakładami produkcyjnymi w Polsce i Niemczech, rozwiniętą siecią dystrybucyjną oraz uznaną marką na rynku europejskim.
Value FIZ prawdopodobnie identyfikuje potencjał w połączeniu aktywów materialnych Wieltonu z możliwościami optymalizacji operacyjnej. Branża naczepowa charakteryzuje się wysoką cyklicznością, co oznacza, że spółki zdolne do przetrwania okresu dekoniunktury mogą liczyć na znaczący wzrost rentowności w fazie ożywienia.
Timing inwestycji – w momencie gdy kurs akcji Wieltonu spadł z historycznych maksimów powyżej 20 zł do poziomu około 6 zł – sugeruje klasyczne podejście value investing. Buchajski wykorzystuje pesymizm rynkowy do budowania pozycji w spółce, którą postrzega jako tymczasowo niedowartościowaną.
Analiza sytuacji finansowej Wieltonu
Wielton SA przechodzi przez najtrudniejszy okres w swojej historii, co odzwierciedlają wyniki finansowe za 2024 rok i pierwszy kwartał 2025. Spółka odnotowała stratę netto w wysokości 141,88 mln zł w 2024 roku, przy spadku przychodów z 3,23 mld zł do 2,10 mld zł. Trend pogorszenia wyników utrzymał się w pierwszym kwartale 2025, gdzie strata netto wyniosła 52,34 mln zł.
Główne przyczyny trudnej sytuacji finansowej obejmują drastyczny spadek popytu na naczepy w Europie, rosnące koszty surowców oraz problemy z optymalizacją wykorzystania mocy produkcyjnych. Wielton, jako spółka o wysokim dźwignia operacyjnej, szczególnie odczuwa wpływ zmniejszonych wolumenów sprzedaży na rentowność całego biznesu.
Struktura zadłużenia Wieltonu wymaga pilnej uwagi – zobowiązania z tytułu umowy konsorcjalnej z 2018 roku nakładają na spółkę obowiązek utrzymania określonych wskaźników finansowych oraz dokapitalizowania do 30 czerwca 2025. Niepowodzenie w tym zakresie mogłoby skutkować przyspieszoną spłatą kredytów, co przy obecnej sytuacji płynnościowej stanowiłoby poważne zagrożenie dla kontynuacji działalności.
Pozycja konkurencyjna na tle rynku europejskiego
Mimo trudności finansowych, Wielton zachowuje silną pozycję konkurencyjną jako dziesiąty największy producent naczep na świecie i trzeci w Europie. Spółka dysponuje nowoczesnymi zakładami produkcyjnymi o łącznej zdolności wytwórczej przekraczającej 60 tysięcy jednostek rocznie, co stawia ją w gronie technologicznych liderów branży.
Kluczową przewagą Wieltonu jest dywersyfikacja geograficzna działalności – spółka obsługuje rynki Europy Zachodniej, Środkowo-Wschodniej oraz ekspanduje na rynki pozaeuropejskie. Ta dywersyfikacja może okazać się kluczowa w okresie ożywienia, gdy różne regiony będą wychodzić z kryzysu w różnym tempie.
Portfel marek Wieltonu obejmuje zarówno segmenty premium (Lawrence David), jak i standardowe (Wielton, Fruehauf), co pozwala na obsługę różnych segmentów klientów. Innowacje produktowe, szczególnie w zakresie naczep chłodniczych i specjalistycznych, stanowią dodatkową przewagę konkurencyjną w długim terminie.
Kryzys branży naczepowej – cykliczne dno czy strukturalna zmiana
Europejski rynek naczep przechodzi przez najgłębszy kryzys od kryzysu finansowego 2008-2009, co potwierdza raport Clear International wskazujący na 10% spadek popytu w Europie Środkowo-Wschodniej w 2024 roku. Produkcja w Niemczech, kluczowym rynku dla Wieltonu, osiągnęła najniższy poziom od 2019 roku, sygnalizując skalę problemów w całym sektorze.
Przyczyny kryzysu mają charakter wieloczynnikowy i obejmują spowolnienie w transporcie międzynarodowym, wysokie stopy procentowe ograniczające inwestycje leasingowe oraz niepewność geopolityczną wpływającą na łańcuchy dostaw. Dodatkowo, przedłużająca się żywotność nowoczesnych naczep redukuje potrzeby wymiany floty u przewoźników.
Według prognoz Clear International, ożywienie w branży powinno nastąpić w latach 2025-2026, napędzane odbudową gospodarczą w Europie Zachodniej oraz odłożonym popytem inwestycyjnym. Pełny powrót do poziomów produkcji z 2019 roku przewidywany jest jednak dopiero w 2027 roku, co oznacza przedłużający się okres trudnych warunków rynkowych.
Szanse wynikające z konsolidacji rynku
Obecny kryzys prawdopodobnie doprowadzi do konsolidacji europejskiego rynku naczep, gdzie słabsi gracze będą eliminowani lub przejmowani przez silniejszych konkurentów. Wielton, mimo trudności finansowych, dysponuje aktywami i pozycją rynkową, które mogą uczynić go beneficjentem tej konsolidacji.
Niemieccy liderzy rynku – Schmitz Cargobull i Krone – kontrolują około 40% rynku europejskiego, ale ich ekspansja może być ograniczona przez regulacje antymonopolowe. To tworzy przestrzeń dla rozwoju silnych graczy regionalnych, takich jak Wielton, szczególnie na rynkach Europy Środkowo-Wschodniej.
Potencjalne przejęcia słabszych konkurentów mogłyby pozwolić Wieltonowi na zwiększenie skali działalności oraz optymalizację wykorzystania mocy produkcyjnych. Obecne niskie wyceny aktywów w branży stwarzają unikalne możliwości dla spółek dysponujących dostępem do kapitału.
Perspektywy rozwoju i ryzyka inwestycyjne
Inwestycja Value FIZ w Wielton niesie ze sobą znaczący potencjał zwrotu, ale też istotne ryzyka związane z niepewnością co do czasu trwania kryzysu branżowego. Kluczowym czynnikiem sukcesu będzie zdolność spółki do przetrwania najbliższych 18-24 miesięcy bez utraty kluczowych aktywów operacyjnych lub pozycji rynkowej.
Scenariusz optymistyczny zakłada skuteczne dokapitalizowanie Wieltonu, stabilizację sytuacji finansowej oraz wykorzystanie ożywienia rynkowego w latach 2025-2026 do odbudowy rentowności. W takim przypadku, inwestycja przy obecnych wycenach mogłaby przynieść zwroty na poziomie 200-300% w horyzoncie 3-5 lat.
Scenariusz pesymistyczny obejmuje przedłużający się kryzys branżowy, problemy z refinansowaniem zadłużenia oraz konieczność sprzedaży kluczowych aktywów. Ryzyko całkowitej straty inwestycji nie może być wykluczone, szczególnie w przypadku niewypłacalności głównych klientów lub dalszego pogłębienia się recesji w transporcie europejskim.
Kluczowym elementem ograniczenia ryzyka będzie aktywne zaangażowanie Value FIZ w proces zarządzania spółką, wykorzystanie doświadczenia Roberta Buchajskiego w restrukturyzacji oraz możliwość dofinansowania spółki w krytycznych momentach. Fundusz dysponuje wystarczającymi zasobami, aby wspierać Wielton w trakcie procesu stabilizacji.
**Meta description:** Value FIZ nabywa 5,31% akcji Wieltonu za 9,89 mln zł w czasie kryzysu branży naczepowej. Strategia Roberta Buchajskiego na 2025 rok.
