Niemiecki indeks giełdowy DAX przekroczył 5 czerwca 2025 roku historyczny poziom 24 400 punktów, osiągając rekordowe wzrosty o ponad 21% od początku roku. Europejski rynek akcji przechodzi przez fazę dynamicznego ożywienia, napędzanego łagodzeniem polityki monetarnej EBC, pakietem fiskalnym niemieckiego rządu oraz poprawą danych makroekonomicznych. Rekord DAX stanowi punkt kulminacyjny szerszego trendu, w którym inwestorzy przenoszą kapitał z przegrzanych rynków amerykańskich do niedowartościowanej Europy.
| To musisz wiedzieć | |
|---|---|
| Jaki poziom osiągnął DAX w czerwcu 2025? | 24 400 punktów, wzrost 21,49% od początku roku przy ósmej obniżce stóp EBC do 2% |
| Które sektory napędzają wzrost europejskich akcji? | Opieka zdrowotna (+1,6%), sektor energetyczny, ubezpieczenia oraz spółki technologiczne SAP i ASML |
| Dlaczego Europa jest atrakcyjniejsza od USA? | Dyskont S&P 500 wynosi 3%, P/E STOXX 600 na poziomie średniej 10-letniej 14,3x |
Spis treści:
Polityka monetarna EBC napędza europejskie akcje
Ósma z rzędu obniżka stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny okazała się kluczowym katalizatorem dla rekordowych wzrostów DAX. Decyzja z 5 czerwca o redukcji stopy depozytowej o 25 punktów bazowych do poziomu 2% została podjęta w obliczu spadającej inflacji w strefie euro do 1,9% w maju 2025 roku. Inflacja bazowa, pomijająca niestabilne ceny energii i żywności, wyniosła 2,3%, co pozostaje w akceptowalnych granicach celu EBC.
Prognozy makroekonomiczne EBC zakładają wzrost PKB strefy euro o 0,9% w 2025 roku i 1,3% w 2027 roku, przy utrzymaniu inflacji w pobliżu celu 2%. Forward guidance banku centralnego wskazuje na kontynuację akomodacyjnej polityki monetarnej, co obniża koszty finansowania dla przedsiębiorstw i zwiększa atrakcyjność akcji względem obligacji. Rentowność 10-letnich obligacji niemieckich utrzymuje się na poziomie 2,58%, podczas gdy stopy dyskontowe stosowane w modelach DCF spadają, podnosząc teoretyczne wyceny spółek.
Mechanizm transmisji na rynki kapitałowe
Niższe stopy procentowe wpływają na wyceny akcji poprzez kilka kanałów transmisji. Zmniejszenie stopy dyskontowej w modelach zdyskontowanych przepływów pieniężnych prowadzi do wyższych wycen teoretycznych, szczególnie dla spółek wzrostowych o wysokim kapitale obrotowym. Spread między rentownością akcji europejskich a obligacji rządowych osiągnął 125 punktów bazowych, największy od 2012 roku, co zachęca do rotacji kapitału z instrumentów dłużnych do akcyjnych.
Przepływy kapitału z rynku obligacji do akcji widać w statystykach ETF-ów. Europejskie fundusze akcyjne odnotowały napływ 12,4 miliarda euro w pierwszym półroczu 2025, podczas gdy obligacyjne zanotowały odpływ 8,7 miliarda euro. Koszt finansowania dla wykupów lewarowanych spadł średnio o 150 punktów bazowych, co ożywia rynek fuzji i przejęć w Europie.
Niemiecka gospodarka odreagowuje po dwóch latach recesji
Pierwszy kwartał 2025 roku przyniósł długo oczekiwane ożywienie niemieckiej gospodarki ze wzrostem PKB o 0,4% kwartał do kwartału. Po dwóch kolejnych latach recesji w 2023 (-0,3%) i 2024 (-0,2%), pozytywne dane makroekonomiczne wsparły optymizm inwestorów co do perspektyw największej gospodarki Europy. Zamówienia przemysłowe wzrosły niespodziewanie o 0,6% w kwietniu, przerywając serię spadków trwającą od października 2024.
Wskaźniki wyprzedzające sygnalizują kontynuację ożywienia. Indeks PMI dla przemysłu wzrósł do 51,2 punktów w maju, pierwszy raz powyżej granicy ekspansji od sierpnia 2024. Indeks zaufania konsumentów IFO osiągnął 89,3 punktów, najwyższy poziom od początku roku. Stopa bezrobocia utrzymuje się na historycznie niskim poziomie 5,1%, co wspiera konsumpcję prywatną stanowiącą 54% niemieckiego PKB.
Sektor eksportowy jako motor wzrostu
Eksport pozostaje głównym motorem niemieckiego ożywienia, z wartością zamówień zagranicznych rosnącą o 1,8% w ujęciu miesięcznym. Branża maszynowa, kluczowy sektor eksportowy, odnotowała wzrost zamówień o 3,2%, napędzany popytem z Azji i Ameryki Północnej. Sektor chemiczny, drugi co do wielkości segment eksportowy, skorzystał z niższych cen gazu ziemnego, co obniżyło koszty produkcji o średnio 12%.
Równowaga handlowa Niemiec poprawiła się do nadwyżki 18,4 miliarda euro w kwietniu, wobec 15,2 miliarda euro miesiąc wcześniej. Eksport do Chin wzrósł o 5,7% w ujęciu rocznym, sygnalizując stabilizację największego partnera handlowego. Kurs euro względem dolara na poziomie 1,08 pozostaje korzystny dla niemieckich eksporterów, zwiększając konkurencyjność cenową produktów przemysłowych.
Pakiet fiskalny stymuluje inwestycje przedsiębiorstw
Niemiecki rząd wprowadził 4 czerwca pakiet ulg podatkowych o wartości 46 miliardów euro, największy program stymulacyjny od czasu pandemii COVID-19. Obniżka podatku CIT z 15% do 10% do 2032 roku ma poprawić konkurencyjność międzynarodową niemieckich przedsiębiorstw, szczególnie w sektorach wysokiej technologii. Przyspieszona amortyzacja pozwalająca na 30% roczny odpis dla inwestycji w maszyny do 2027 roku ma zachęcić do modernizacji parku maszynowego.
Dodatkowym elementem pakietu jest 500-miliardowy fundusz infrastrukturalny rozłożony na 10 lat, koncentrujący się na modernizacji sieci transportowej, energetycznej i telekomunikacyjnej. Program cyfryzacji administracji publicznej o wartości 25 miliardów euro ma zredukować biurokrację i przyspieszyć procedury dla przedsiębiorców. Ulgi dla pojazdów elektrycznych pozwalają na 75% odpis amortyzacyjny w pierwszym roku, wspierając transformację energetyczną transportu.
Wpływ na poszczególne sektory
Sektor motoryzacyjny skorzysta bezpośrednio z ulg dla pojazdów elektrycznych, co już widać w kursach akcji Volkswagena (+8,3% od ogłoszenia pakietu) i BMW (+6,7%). Branża maszynowa może wykorzystać przyspieszoną amortyzację do finansowania inwestycji w automatyzację i robotyzację. Sektor budowlany zyskuje na funduszu infrastrukturalnym, choć realizacja projektów może być opóźniona przez procedury administracyjne.
Spółki technologiczne, reprezentowane głównie przez SAP w DAX, skorzystają z obniżenia CIT i programów cyfryzacji. Sektor energetyczny może wykorzystać ulgi na inwestycje w odnawialne źródła energii, wspierane dodatkowym programem gwarancji kredytowych o wartości 15 miliardów euro. Banki zyskują na ożywieniu kredytowania inwestycyjnego, choć niższe stopy ograniczają marże odsetkowe.
Analiza sektorowa wzrostów na europejskich rynkach
Sektor opieki zdrowotnej okazał się liderem wzrostów w czerwcu 2025, zyskując 1,6% w skali miesiąca. Współpraca szwedzkiej spółki Camurus z amerykańskim gigantem Eli Lilly w zakresie terapii cukrzycowych napędza optymizm inwestorów co do potencjału europejskich firm biotechnologicznych. Duński Novo Nordisk, mimo że nie jest częścią DAX, wpływa na cały sektor poprzez innowacje w leczeniu cukrzycy i otyłości.
Sektor energetyczny, obejmujący ropę, gaz i odnawialne źródła, skorzystał z stabilizacji cen surowców i polityki transformacji energetycznej. TotalEnergies wzrosła o 4,2% w czerwcu, wspierana przez poprawę marż rafineryjnych i inwestycje w morskie farmy wiatrowe. Sektor ubezpieczeniowy zyskuje na wyższych stopach procentowych dla nowych inwestycji i poprawie rentowności portfeli obligacyjnych.
Technologie i tradycyjny przemysł
Spółki technologiczne stanowią rosnący udział w DAX, z SAP jako największym komponentem o wadze 8,7% indeksu. Holenderska ASML Holding, producent urządzeń do produkcji półprzewodników, zyskała 12,4% od początku roku, wspierana przez ożywienie w sektorze chipów. Siemens łączy tradycyjny przemysł z cyfryzacją, oferując rozwiązania Industry 4.0 dla europejskich przedsiębiorstw.
Tradycyjny przemysł chemiczny i stalowy przechodzi przez transformację, dostosowując się do wymogów dekarbonizacji. BASF inwestuje w zielony wodór i recykling chemiczny, choć koszty transformacji obciążają krótkoterminowe wyniki. Sektor motoryzacyjny balansuje między tradycyjnymi silniami spalinowymi a elektromobilnością, z różnymi strategiami poszczególnych producentów.
Kontekst międzynarodowy i przewartościowanie rynków
Europejskie akcje zyskują na atrakcyjności w porównaniu z amerykańskimi odpowiednikami. Według agencji Morningstar, dyskont w wycenach spółek z S&P 500 wynosi jedynie 3%, co oznacza ograniczony potencjał wzrostu przy obecnych multiplikatorach. P/E indeksu STOXX Europe 600 na poziomie 14,3x równa się dokładnie 10-letniej średniej, podczas gdy S&P 500 handluje z 25% premią do historycznych norm.
Rotacja geograficzna kapitału z USA do Europy widoczna jest w przepływach funduszy. Europejskie ETF-y odnotowały napływ 18,2 miliarda dolarów w pierwszym półroczu 2025, podczas gdy amerykańskie zanotowały odpływ 12,7 miliarda dolarów. Inwestorzy instytucjonalni zwiększają alokację na europejskie akcje, wykorzystując attractive valuations i poprawę fundamentów makroekonomicznych.
Czynniki geopolityczne wspierające Europę
Stabilizacja relacji handlowych między USA a UE po okresie napięć administracji poprzedniej zmniejsza ryzyko geopolityczne dla europejskich eksporterów. European Green Deal staje się przewagą konkurencyjną, pozycjonując europejskie firmy jako liderów transformacji energetycznej. Autonomia strategiczna UE w kluczowych technologiach zmniejsza zależność od zewnętrznych dostawców, co doceniają inwestorzy długoterminowi.
Stabilność polityczna w kluczowych krajach członkowskich, mimo wyzwań w niektórych regionach, wspiera zaufanie investorów do europejskich aktywów. Euro jako waluta rezerwowa zyskuje na znaczeniu, szczególnie w handlu surowcami i rozliczeniach międzynarodowych. Integracja rynków kapitałowych w ramach Unii Bankowej poprawia płynność i obniża koszty finansowania dla europejskich przedsiębiorstw.
Rekord DAX odzwierciedla fundamentalną zmianę w percepcji europejskich rynków akcji przez inwestorów globalnych. Kombinacja akomodacyjnej polityki monetarnej, pakietów fiskalnych, ożywienia gospodarczego i attractive valuations tworzy sprzyjające środowisko dla dalszych wzrostów. Mimo potencjalnych ryzyk, takich jak powrót presji inflacyjnej czy napięcia handlowe, europejskie akcje prezentują się jako atrakcyjna alternatywa dla przegrzanych rynków amerykańskich, oferując inwestorom możliwość dywersyfikacji geograficznej przy zachowaniu ekspozycji na rozwinięte gospodarki.
Rekord DAX w 2025 roku sygnalizuje nową erę dla europejskich rynków akcji, napędzaną przez łagodzenie polityki monetarnej EBC i pakiety fiskalne wspierające wzrost gospodarczy w największych krajach Unii Europejskiej.
