Grupa Kapitałowa Immobile ogłosiła 5 czerwca 2025 roku przełomowe wezwanie do sprzedaży akcji PJP Makrum po cenie 15,70 złotych za akcję. Transakcja obejmuje pozostałe 34,27% udziałów w spółce, co oznacza dążenie do przejęcia pełnej kontroli nad tym 60-letnim producentem konstrukcji stalowych. Kurs akcji zareagował natychmiastowym wzrostem o 11% do poziomu 16,20 złotych. Wezwanie na PJP Makrum może radykalnie zmienić strategię rozwoju tej giełdowej spółki, która działa w segmentach budownictwa przemysłowego, systemów przeładunkowych i rozwiązań parkingowych.
| To musisz wiedzieć | |
|---|---|
| Jaka jest cena w wezwaniu na PJP Makrum? | 15,70 zł za akcję, co stanowi premię 5,6% względem kursu przed ogłoszeniem wezwania |
| Kiedy można składać zapisy w wezwaniu? | Od 4 lipca do 4 sierpnia 2025 roku przez Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska |
| Ile akcji obejmuje wezwanie GK Immobile? | 2 050 345 akcji stanowiących 34,27% kapitału zakładowego PJP Makrum |
Spis treści:
Szczegóły wezwania na PJP Makrum – kluczowe parametry dla inwestorów
Zaproponowana cena 15,70 złotych za akcję w wezwaniu na PJP Makrum plasuje się strategicznie między aktualnymi notowaniami a historycznymi maksimami. Przed ogłoszeniem wezwania akcje zamykały sesję na poziomie 14,85 złotych, co oznacza oferowaną premię na poziomie 5,6%. Jednocześnie cena wezwania pozostaje o 18,9% niższa od szczytowej wyceny z września 2024 roku, gdy akcje osiągnęły poziom 19,35 złotych. Wartość całej transakcji wynosi około 32,2 miliona złotych, co czyni ją jednym z większych wezwań na warszawskiej giełdzie w 2025 roku.
Okres składania zapisów w wezwaniu na PJP Makrum ustalono na 4 lipca – 4 sierpnia 2025 roku. Pośrednictwo w transakcji zapewnia Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska, który będzie obsługiwał proces przyjmowania zapisów od akcjonariuszy. Grupa Kapitałowa Immobile już obecnie kontroluje 65,73% akcji spółki, a po sukcesie wezwania osiągnie pełną kontrolę nad PJP Makrum. Struktura free float wynosi obecnie 34,28%, co odpowiada dokładnie liczbie akcji objętych wezwaniem. Prawny charakter operacji to wezwanie dobrowolne, co oznacza, że akcjonariusze mogą, ale nie muszą sprzedać swoich udziałów.
Analiza atrakcyjności cenowej oferty
Ocena sprawiedliwości ceny 15,70 złotych wymaga analizy kluczowych wskaźników wyceny PJP Makrum. Wskaźnik cena do zysku (P/E) na poziomie 6,4x plasuje się znacznie poniżej średniej dla sektora budowlanego wynoszącej 8,2x, co może sygnalizować niedowartościowanie. Szczególnie interesująco prezentuje się wskaźnik cena do wartości księgowej (P/BV) na poziomie 0,54x, sugerujący, że rynek wycenia aktywa spółki poniżej ich księgowej wartości. Stopa dywidendy za 2024 rok wyniosła atrakcyjne 9,5%, co przy kursie 14,75 złotych oznaczało wypłatę 1,4 złotych na akcję.
Porównanie z notowaniami z ostatnich 12 miesięcy pokazuje zmienność akcji PJP Makrum w przedziale 12,80-19,35 złotych. Oferowana cena plasuje się w środkowej części tego zakresu, co może być postrzegane jako kompromis między interesami nabywcy i sprzedających akcjonariuszy. Reakcja rynku w postaci wzrostu kursu do 16,20 złotych, czyli powyżej ceny wezwania, sugeruje, że część inwestorów oczekuje możliwości podniesienia oferty lub alternatywnych scenariuszy rozwoju wydarzeń. Wolumen obrotu w dniu ogłoszenia wezwania wzrósł trzykrotnie względem średniej z poprzednich 30 sesji.
PJP Makrum – profil spółki przed przejęciem
PJP Makrum to spółka z 60-letnią tradycją, która ewoluowała od lokalnego producenta konstrukcji stalowych do międzynarodowego gracza w branży systemów przemysłowych. Obecność na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie od 1999 roku zapewniła spółce dostęp do kapitału potrzebnego do ekspansji i modernizacji. Dziś PJP Makrum działa w 40 krajach, obsługując klientów w sektorach logistycznym, przemysłowym i transportowym. Główna siedziba w Krakowie oraz zakłady produkcyjne w Polsce i Niemczech stanowią bazę operacyjną dla realizacji projektów na całym świecie.
Struktura działalności PJP Makrum opiera się na pięciu kluczowych segmentach biznesowych. Systemy przeładunkowe, dystrybuowane pod marką PROMStahl, generują największą część przychodów i obejmują platformy hydrauliczne oraz mechaniczne dla centrów logistycznych. Budownictwo przemysłowe koncentruje się na generalnym wykonawstwie hal magazynowych, obiektów biurowych i infrastruktury przemysłowej. Systemy parkingowe MODULO reprezentują innowacyjne rozwiązania automatyczne dla zagęszczonych obszarów miejskich. Tradycyjne linie produktowe obejmują maszyny krusząco-mielące z 150-letnią historią oraz wyposażenie magazynów pod marką Promlift.
Wyniki finansowe i kondycja operacyjna
Rok 2024 przyniósł PJP Makrum mieszane rezultaty finansowe, które odzwierciedlają wyzwania całej branży budowlanej. Przychody wzrosły o 4% do poziomu 444,5 miliona złotych, jednak zysk netto spadł o 40,8% do 10,46 miliona złotych z 17,67 miliona złotych rok wcześniej. Spadek rentowności wynikał głównie z redukcji marży brutto z 21,7% do 20,2% na skutek wyższych kosztów surowców i materiałów. Segment systemów przeładunkowych odnotował spadek sprzedaży o 12%, co było konsekwencją spowolnienia na kluczowym rynku niemieckim.
Portfel zamówień w segmencie budownictwa przemysłowego na 2025 rok wynosi 116,7 miliona złotych, zapewniając krótkoterminową widoczność przychodów. Struktura przychodów według segmentów pokazuje dominację systemów przeładunkowych (186,3 miliona złotych), budownictwa przemysłowego (164 miliony złotych) oraz rosnące znaczenie systemów parkingowych MODULO (30,2 miliona złotych). Wskaźniki płynności pozostają na bezpiecznym poziomie, a zadłużenie netto do EBITDA wynosi 2,1x, co plasuje się w przyjętych normach branżowych. Polityka dywidendowa spółki charakteryzuje się regularnymi wypłatami, choć ich wysokość zależy od wyników operacyjnych i potrzeb inwestycyjnych.
Strategiczne motywy Grupy Kapitałowej Immobile
Grupa Kapitałowa Immobile to zdywersyfikowany holding z działalnością w sektorach nieruchomości, przemysłu i usług finansowych. Portfel grupy obejmuje spółki działające w budownictwie mieszkaniowym, przemysłowym oraz infrastrukturalnym, co czyni PJP Makrum strategicznym dopełnieniem kompetencji technicznych. Obecne zaangażowanie w PJP Makrum sięga 2016 roku, kiedy to grupa stopniowo zwiększała swój udział w kapitale zakładowym spółki. Doświadczenie w zarządzaniu spółkami budowlanymi oraz dostęp do kapitału stanowią kluczowe atuty GK Immobile w kontekście dalszego rozwoju PJP Makrum.
Dążenie do pełnej kontroli nad PJP Makrum wynika z kilku strategicznych przesłanek. Po pierwsze, integracja z działającą w grupie spółką Projprzem Budownictwo, która dysponuje portfelem zamówień na 195 milionów złotych, może przynieść znaczące synergie operacyjne. Konsolidacja procesów zakupowych, optymalizacja łańcucha dostaw oraz wspólne wykorzystanie zdolności produkcyjnych to główne obszary potencjalnych oszczędności. Po drugie, pełna kontrola umożliwi implementację długoterminowej strategii rozwoju bez konieczności uwzględniania interesów akcjonariuszy mniejszościowych.
Plany rozwoju po przejęciu
Strategia rozwoju PJP Makrum pod pełną kontrolą GK Immobile koncentruje się na trzech kluczowych kierunkach. Ekspansja międzynarodowa systemów parkingowych MODULO na rynki zachodniej Europy, szczególnie Wielką Brytanię i Niemcy, gdzie zapotrzebowanie na automatyczne rozwiązania parkingowe dynamicznie rośnie. Rynek systemów parkingowych ma wzrosnąć o 8,4% CAGR do 2030 roku, napędzany urbanizacją i ograniczeniami przestrzennymi w centrach miast. Drugi kierunek to wzmocnienie pozycji w segmencie infrastruktury logistycznej w Polsce, gdzie zapotrzebowanie na nowe powierzchnie magazynowe przekracza 5 milionów metrów kwadratowych rocznie.
Trzeci filar strategii obejmuje cyfryzację procesów budowlanych i wdrożenie technologii Industry 4.0 w zakładach produkcyjnych. Planowane inwestycje w technologię BIM (Building Information Modeling) mają objąć 60% projektów do 2026 roku, co pozwoli na redukcję kosztów i skrócenie czasu realizacji. Automatyzacja linii produkcyjnych systemów przeładunkowych oraz inwestycje w rozwiązania IoT dla monitorowania pracy maszyn to kolejne obszary przewidzianych nakładów kapitałowych. GK Immobile planuje również utworzenie centrum badawczo-rozwojowego dla innowacyjnych rozwiązań w automatyzacji logistyki.
Kontekst branżowy i rynkowy
Sektor konstrukcji stalowych w Polsce przechodzi okres konsolidacji napędzany rosnącą konkurencją i presją na optymalizację kosztów. Wartość całego rynku szacuje się na 7,1 miliarda złotych, przy czym segment budownictwa przemysłowego stanowi około 45% tej wartości. Główne trendy obejmują automatyzację procesów produkcyjnych, zastosowanie stali wysokowytrzymałej oraz integrację z systemami zarządzania budynkiem. Wyzwania branżowe to przede wszystkim wahania cen surowców – cena tony blachy gorącowalcowanej wzrosła o 22% od stycznia 2025 roku oraz rosnące koszty energii i transportu.
Kryzys w niemieckim sektorze budowlanym znacząco wpływa na europejskich producentów konstrukcji stalowych. Wskaźnik PMI dla budownictwa w Niemczech wyniósł 44,4 punktu w maju 2025 roku, sygnalizując dalszy spadek aktywności. Wartość przetargów budowlanych spadła o 14% rok do roku, co bezpośrednio przekłada się na zamówienia dla PJP Makrum działającego przez spółkę PROMStahl. Z drugiej strony, polski rynek charakteryzuje się większą odpornością dzięki inwestycjom w infrastrukturę logistyczną napędzaną rozwojem e-commerce i nearshoring.
Konkurencja i pozycjonowanie rynkowe
PJP Makrum konkuruje z krajowymi i międzynarodowymi producentami w każdym ze swoich segmentów działalności. W obszarze systemów przeładunkowych główni rywale to niemiecka firma Assa Abloy Entrance Systems oraz włoska Copperloy, oferujące podobne rozwiązania dla centrów logistycznych. Przewaga konkurencyjna PJP Makrum wynika z lokalnej obecności, krótszych terminów dostaw oraz możliwości kompleksowej obsługi projektów od etapu projektowania po serwis posprzedażowy. W segmencie budownictwa przemysłowego spółka rywalizuje z takimi graczami jak Budimex czy Polimex-Mostostal w przetargach na większe projekty.
Systemy parkingowe MODULO stanowią niszę rynkową o wysokim potencjale wzrostu, szczególnie w kontekście ograniczeń przestrzennych w centrach miast. Konkurencja w tym segmencie jest mniej intensywna, co pozwala na utrzymywanie wyższych marż. Kluczowym wyzwaniem pozostaje jednak skalowanie produkcji i dystrybucji na rynki zagraniczne, gdzie wymagane są znaczne inwestycje w sieci partnerskie i certyfikacje produktowe. Automatyzacja i robotyzacja procesów produkcyjnych to obszary, gdzie PJP Makrum może zyskać przewagę konkurencyjną przy odpowiednim wsparciu kapitałowym ze strony GK Immobile.
Analiza inwestycyjna i rekomendacje
Inwestorzy rozważający sprzedaż akcji w ramach wezwania na PJP Makrum powinni uwzględnić kilka kluczowych czynników decyzyjnych. Oferowana premia 5,6% stanowi umiarkowaną zachętę, szczególnie w kontekście historycznie wyższych notowań spółki. Akcjonariusze o profilu pasywnym, szukający pewnego zwrotu bez ryzyka dalszych wahań kursu, mogą uznać ofertę za atrakcyjną. Z kolei inwestorzy nastawieni na długoterminowy wzrost wartości mogą preferować utrzymanie akcji w oczekiwaniu na realizację strategii rozwoju pod nowym zarządem.
Scenariusz zatrzymania akcji niesie ze sobą ryzyko redukcji płynności po ewentualnym wycofaniu spółki z giełdy. Pełna kontrola GK Immobile może skutkować wnioskiem o wykluczenie z obrotu, co zmusiłoby pozostałych akcjonariuszy do sprzedaży w ramach przymusowego wykupu po cenie nie niższej niż w wezwaniu. Polityka dywidendowa pod nowym zarządem pozostaje niewiadomą, choć historycznie atrakcyjna stopa zwrotu 9,5% może ulec zmianie w związku z planowanymi inwestycjami rozwojowymi. Analiza kosztów alternatywnych powinna uwzględnić możliwości reinwestycji otrzymanych środków w inne instrumenty finansowe.
Wezwanie na PJP Makrum stanowi punkt zwrotny w 65-letniej historii spółki i może zapoczątkować nowy etap rozwoju pod skonsolidowanym zarządem. Sukces długoterminowej strategii będzie zależał od skuteczności integracji z portfolio GK Immobile oraz zdolności do realizacji planów ekspansji międzynarodowej. Inwestorzy powinni monitorować rozwój sytuacji na rynku niemieckim oraz postępy w implementacji technologii cyfrowych w procesach produkcyjnych spółki.
Meta-description: Wezwanie GK Immobile na akcje PJP Makrum po 15,70 zł. Analiza oferty, reakcja rynku i strategiczne plany przejęcia producenta konstrukcji stalowych.
