Rada Polityki Pieniężnej może zdecydować o znaczącej obniżce stóp procentowych już w lipcu 2025 roku. Główny ekonomista Credit Agricole Jakub Borowski przewiduje redukcję o 50 punktów bazowych, co oznaczałoby spadek stopy referencyjnej z obecnych 5,25% do 4,75%. Decyzja ta wynikałaby z nowej projekcji inflacji NBP, uwzględniającej obniżone taryfy gazowe oraz spadające ceny paliw. Ekspert wskazuje, że inflacja w trzecim kwartale 2025 roku może zejść poniżej 3%, tworząc przestrzeń dla dalszego luzowania polityki pieniężnej. Takie działanie mogłoby przynieść oszczędności kredytobiorcom sięgające nawet 10% miesięcznych rat kredytów hipotecznych.
| To musisz wiedzieć | |
|---|---|
| Kiedy spodziewać się obniżki stóp procentowych? | Credit Agricole prognozuje obniżkę o 50 punktów bazowych podczas lipcowego posiedzenia RPP 2025 roku. |
| O ile mogą spaść raty kredytów hipotecznych? | Kredytobiorcy mogą liczyć na redukcję rat o 8-12% do końca 2025 roku przy kontynuacji cyklu obniżek. |
| Co wpływa na decyzje o obniżce stóp? | Kluczowe czynniki to spadająca inflacja, niższe ceny gazu (o 14,8%) i obniżające się koszty paliw. |
Spis treści:
Fundamenty ekonomiczne wspierające obniżkę stóp procentowych
Polska gospodarka przechodzi przez okres znaczącego spowolnienia inflacji, które stwarza warunki sprzyjające dalszemu łagodzeniu polityki pieniężnej. Inflacja w maju 2025 roku wyniosła 4,1% w ujęciu rocznym, co oznacza spadek o 0,2 punktu procentowego względem kwietnia. Ten trend dezinflacyjny napędzany jest przede wszystkim przez obniżkę cen energii oraz spadające koszty transportu. Nowa taryfa PGNiG zatwierdzona pod koniec maja obniżyła cenę gazu dla gospodarstw domowych o 14,8%, co według analiz Credit Agricole zmniejszy ścieżkę inflacji o 0,3 punktu procentowego.
Równocześnie ceny paliw w maju były niższe o 11,4% w porównaniu z tym samym okresem poprzedniego roku, kontynuując trend obserwowany od początku 2025 roku. Działania osłonowe rządu, przedłużone do września 2025 roku, dodatkowo wspierają proces dezinflacji. Inflacja bazowa, wyłączająca zmienne składniki energii i żywności, stabilizuje się na poziomie 3,2-3,3%, zbliżając się do górnej granicy celu inflacyjnego Narodowego Banku Polskiego.
Dynamika wzrostu gospodarczego i sytuacja na rynku pracy
Polski PKB w pierwszym kwartale 2025 roku wzrósł o 3,2% w ujęciu rocznym i 0,7% kwartalnie, przy czym głównym motorem pozostały inwestycje, które zwiększyły się o 6,3% rok do roku. Konsumpcja prywatna odnotowała wzrost o 2,5%, sygnalizując stopniowe ożywienie popytu gospodarstw domowych po okresie wysokiej inflacji. Mimo pozytywnych danych, dynamika wzrostu gospodarczego wyhamowała w porównaniu z końcem 2024 roku, gdy PKB rósł w tempie 3,4% rocznie.
Rynek pracy utrzymuje stabilność z stopą bezrobocia rejestrowanego na poziomie 5,2% w kwietniu 2025 roku. Wzrost wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw wynosi 7,7% rocznie, co przewyższa wzrost wydajności pracy, ale pozostaje w granicach akceptowalnych dla polityki pieniężnej. Te wskaźniki makroekonomiczne wspierają tezę o możliwości dalszego obniżania stóp procentowych bez ryzyka nadmiernego pobudzenia inflacji.
Analiza prognozy Credit Agricole i mechanizmy decyzyjne
Jakub Borowski z Credit Agricole argumentuje, że lipcowa decyzja Rady Polityki Pieniężnej będzie bezpośrednio uzależniona od wyników nowej projekcji inflacyjnej NBP. Po raz pierwszy projekta ta uwzględni pełny wpływ obniżki taryf gazowych o 14,8% oraz efekty spadających cen paliw. Według symulacji banku, te czynniki mogą obniżyć prognozowaną inflację w trzecim kwartale 2025 roku poniżej poziomu 3%, co stworzy wyraźną przestrzeń dla bardziej zdecydowanych działań monetarnych.
Ekonomista nie wyklucza jednak scenariusza alternatywnego, w którym RPP zdecyduje się na bardziej ostrożne podejście, obniżając stopy o 25 punktów bazowych w lipcu, a kolejne 25 punktów bazowych pozostawiając na czwarty kwartał 2025 roku. Taka strategia mogłaby wynikać z obaw przed ryzykiem wzrostu globalnych cen energii oraz utrzymującej się presji płacowej w niektórych sektorach gospodarki.
Rola projekcji NBP w kształtowaniu oczekiwań rynkowych
Nowa projekcja inflacyjna NBP, która zostanie przedstawiona podczas lipcowego posiedzenia, będzie kluczowym dokumentem dla dalszych decyzji Rady Polityki Pieniężnej. Analitycy Credit Agricole zwracają uwagę, że poprzednia projekcja nie uwzględniała w pełni efektów nowych taryf energetycznych ani skali spadku cen paliw obserwowanego w drugim kwartale 2025 roku. Uwzględnienie tych czynników może znacząco obniżyć prognozowaną ścieżkę inflacji na kolejne kwartały.
Dodatkowo, przedłużenie działań osłonowych do września 2025 roku oraz utrzymanie obniżonej stawki VAT na podstawowe produkty żywnościowe stanowią istotne czynniki dezinflacyjne. Bank centralny będzie musiał ocenić, czy te działania mają charakter tymczasowy, czy też będą kontynuowane w dłuższej perspektywie, co wpłynie na strategię polityki pieniężnej.
Kontekst historyczny i ewolucja polityki monetarnej
Potencjalna lipcowa obniżka stóp o 50 punktów bazowych wpisuje się w szerszy proces normalizacji polityki pieniężnej po jednym z najbardziej agresywnych cykli podwyżek w historii polskiej bankowości centralnej. W okresie od października 2021 do maja 2023 roku RPP przeprowadziła dziesięć podwyżek stóp procentowych, podnosząc stopę referencyjną z rekordowo niskich 0,1% do 6,75%. Ten dramatyczny wzrost przełożył się na zwiększenie WIBOR-u 3M z poziomu 0,25% do szczytowego poziomu 7,2%.
Skutki tego cyklu podwyżek odczuli szczególnie dotkliwie kredytobiorcy hipoteczni. Rata przeciętnego kredytu mieszkaniowego na kwotę 500 tysięcy złotych udzielonego na 30 lat wzrosła z około 2100 złotych miesięcznie do ponad 4300 złotych, co oznaczało podwojenie obciążeń finansowych gospodarstw domowych. Tak radykalne zmiany kosztów kredytu znacząco wpłynęły na rynek nieruchomości oraz decyzje konsumpcyjne Polaków.
Pierwsze sygnały odwrotu od restrykcyjnej polityki
Majowa obniżka stóp o 50 punktów bazowych przerwała ponad półtoraroczną przerwę w zmianach parametrów polityki pieniężnej, sygnalizując rozpoczęcie nowego cyklu luzowania monetarnego. Decyzja ta odzwierciedlała znaczącą poprawę w dynamice inflacji, która spadła z szczytowych poziomów powyżej 15% w 2023 roku do poziomu poniżej 4,5% w pierwszej połowie 2025 roku. Stabilizacja kursu złotego, który od początku roku utrzymuje się w przedziale 4,25-4,35 za euro, dodatkowo wspierała argumenty za łagodzeniem polityki monetarnej.
Globalne otoczenie także sprzyjało takiej decyzji. Europejski Bank Centralny rozpoczął własny cykl cięć stóp w kwietniu 2025 roku, obniżając stopę depozytową o 25 punktów bazowych do poziomu 2,25%. Ta synchronizacja działań głównych banków centralnych w regionie zmniejsza ryzyko destabilizacji kursów walutowych oraz wspiera międzynarodową koordynację polityk monetarnych.
Wpływ na rynek finansowy i kredytowy
Spodziewana obniżka stóp procentowych w lipcu będzie miała bezpośrednie przełożenie na koszty finansowania w gospodarce. Kredytobiorcy, których zobowiązania oparte są na stawkach WIBOR, mogą liczyć na dalszą redukcję miesięcznych rat. Dla kredytu hipotecznego na kwotę 500 tysięcy złotych z 30-letnim okresem spłaty, obniżka stóp o 50 punktów bazowych oznaczałaby spadek raty o około 200-250 złotych miesięcznie, w zależności od rodzaju stosowanego wskaźnika referencyjnego.
Większy wpływ na raty mają kredyty oparte na WIBOR-ze 6M, które szybciej reagują na zmiany stóp procentowych. Już po majowej obniżce stóp, część kredytobiorców odnotowała spadek rat o około 274 złote dla typowego kredytu mieszkaniowego. Kredyty z WIBOR-em 3M charakteryzują się nieco mniejszą wrażliwością, ale i tu spadki sięgają 170-200 złotych miesięcznie. Prognozy rynkowe zakładają, że do końca 2025 roku WIBOR 3M może spaść do poziomu 4,3%, co przełożyłoby się na łączną redukcję rat o 8-12% względem poziomów z początku roku.
Zmiany na rynku obligacji i instrumentów dłużnych
Oczekiwania dotyczące dalszych obniżek stóp procentowych wywierają już zauważalny wpływ na rynek polskich obligacji skarbowych. Rentowność 10-letnich papierów wartościowych spadła z poziomu 5,8% na początku 2025 roku do około 4,6% w czerwcu. Ta tendencja odzwierciedla rosnące przekonanie inwestorów o kontynuacji cyklu łagodzenia polityki pieniężnej w kolejnych kwartałach.
Strategie inwestycyjne na rynku obligacji ulegają wyraźnej reorientacji. Analitycy firm zarządzających aktywami rekomendują zwiększenie ekspozycji na instrumenty o dłuższym duracji, spodziewając się dalszego spadku rentowności. Obligacje korporacyjne również odnotowują spadek spreadów względem papierów skarbowych, co oznacza poprawę warunków finansowania dla przedsiębiorstw. Te zmiany mogą przełożyć się na ożywienie inwestycji biznesowych w drugiej połowie 2025 roku.
Scenariusze rozwoju i perspektywy średnioterminowe
Credit Agricole utrzymuje, że scenario bazowy zakłada obniżkę stóp o 50 punktów bazowych w lipcu 2025 roku, co pozwoliłoby na szybszą normalizację polityki pieniężnej. Realne stopy procentowe, uwzględniające bieżący poziom inflacji, utrzymują się obecnie na poziomie około 1,15%, co wciąż pozostaje powyżej szacowanego neutralnego przedziału 0,5-1,0%. Dalsze obniżki mogłyby stopniowo zbliżyć politykę monetarną do poziomu neutralnego, wspierając jednocześnie wzrost gospodarczy.
Przewidywany spadek kosztów obsługi długu może uwolnić znaczące środki na dodatkową konsumpcję gospodarstw domowych. Szacunki wskazują, że łączna redukcja rat kredytów mieszkaniowych o 8-12% do końca 2025 roku mogłaby zwiększyć dostępny dochód polskich rodzin o 15-20 miliardów złotych rocznie. Ten efekt majątkowy powinien przełożyć się na ożywienie konsumpcji, szczególnie w segmentach dóbr trwałych oraz usług.
Czynniki ryzyka i ograniczenia dla polityki monetarnej
Pomimo sprzyjających warunków dla dalszego łagodzenia polityki pieniężnej, istnieją czynniki mogące ograniczyć skalę lub tempo przyszłych obniżek. Deficyt budżetowy na poziomie 5,7% PKB w 2025 roku może generować dodatkową presję na ceny poprzez ekspansywną politykę fiskalną. Kombinacja luzowania monetarnego z wysokim deficytem budżetowym niesie ryzyko przegrzania gospodarki i powrotu presji inflacyjnej.
Kurs złotego stanowi kolejny element wymagający uwagi. Zbyt szybkie obniżki stóp procentowych mogą osłabić polską walutę poniżej poziomu 4,35 za euro, co zwiększyłoby koszty importu i mogłoby odwrócić trend dezinflacyjny. Globalne ceny surowców, szczególnie ropy naftowej utrzymującej się na poziomie 85 dolarów za baryłkę, pozostają źródłem potencjalnej presji inflacyjnej w przypadku dalszych zakłóceń geopolitycznych.
Prognoza Credit Agricole dotycząca agresywnej obniżki stóp w lipcu znajduje solidne podstawy w aktualnych trendach makroekonomicznych i globalnym otoczeniu monetarnym. Scenariusz ten niosłby znaczące korzyści dla kredytobiorców oraz mogłby pobudzić konsumpcję i inwestycje w polskiej gospodarce. Kluczowe dla realizacji tej prognozy będą wyniki nowej projekcji inflacyjnej NBP oraz dalszy rozwój sytuacji na rynkach energii. Inwestorzy powinni uważnie monitorować komunikację członków RPP oraz wskaźniki inflacji bazowej, które mogą stać się decydującym czynnikiem kształtującym przyszłe decyzje banku centralnego.
Credit Agricole przewiduje znaczącą obniżkę stóp procentowych w lipcu 2025 roku, która może przynieść kredytobiorcom oszczędności sięgające 10% miesięcznych rat.
