Złoty znajduje się pod presją spadkową, osiągając w czwartek poziom 4,28 względem euro, podczas gdy inwestorzy wstrzymują oddech przed kluczową konferencją prezesa Narodowego Banku Polskiego Adama Glapińskiego. Osłabienie polskiej waluty wynika głównie z rosnących oczekiwań dotyczących dalszych obniżek stóp procentowych, które mogą zostać potwierdzone lub zdementowane przez wypowiedzi szefa NBP. Rentowności 10-letnich obligacji skarbowych utrzymują się na poziomie 5,57%, odzwierciedlając ostrożność rynku przed nadchodzącymi decyzjami monetarnymi. Analitycy wskazują, że kluczowe będzie, czy prezes NBP złagodzi agresywne oczekiwania rynkowe dotyczące cięć stóp, które obecnie sięgają 150 punktów bazowych do końca 2025 roku.
| To musisz wiedzieć | |
|---|---|
| Kiedy nastąpi kolejna obniżka stóp NBP? | Analitycy ING prognozują pauzę w czerwcu, następnie cięcia po 25 pb. od lipca 2025 r. |
| Jaki jest cel kursu złotego po konferencji? | Przy jastrzębim tonie umocnienie do 4,24-4,26 EUR/PLN, przy gołębim – osłabienie poza 4,30 |
| Co wpłynie na decyzje RPP w lipcu? | Kluczowa będzie nowa projekcja inflacji oraz wpływ obniżki taryf gazowych o 14,8% |
Spis treści:
Majowa obniżka stóp procentowych – przełom w polityce NBP
Rada Polityki Pieniężnej zaskoczyła rynek w maju 2025 roku, obniżając stopy procentowe o 50 punktów bazowych do poziomu 5,25 procent. Była to pierwsza redukcja od października 2023 roku, motywowana poprawiającą się dynamiką inflacji oraz spowolnieniem wzrostu gospodarczego. Decyzja ta wywołała spekulacje na temat rozpoczęcia pełnego cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, choć prezes Glapiński wielokrotnie podkreślał ostrożność w tej kwestii.
Analitycy ING Banku Śląskiego przewidują, że NBP wstrzyma się z dalszymi cięciami w czerwcu, aby wznowić je w lipcu kolejną obniżką o 25 punktów bazowych. Według ich prognoz, stopa referencyjna może spaść do 4,50 procent do końca 2025 roku, a w 2026 roku możliwe są dodatkowe cięcia o 75 punktów bazowych. Rynek jednak wycenia znacznie bardziej agresywny scenariusz, zakładając łącznie 150 punktów bazowych obniżek do końca bieżącego roku.
Oczekiwania rynkowe wobec czerwcowej decyzji RPP
Konferencja NBP 2025 w czerwcu będzie kluczowa dla określenia dalszego kierunku polityki monetarnej. Analitycy PKO BP wskazują, że prezes Glapiński prawdopodobnie uzależni swoje wypowiedzi od lipcowej projekcji inflacji, która będzie zawierać wpływ obniżki taryf gazowych. Obniżka taryf o 14,8 procent może zmniejszyć inflację o 0,2-0,3 punktu procentowego, co przybliży ją do celu inflacyjnego NBP już w lipcu.
Wątpliwości budzi wpływ decyzji rządu dotyczących zamrożenia cen energii, które według NBP mogą opóźnić powrót inflacji do celu o sześć miesięcy. Ten czynnik będzie miał istotne znaczenie dla oceny przyszłych ruchów stóp procentowych i może wpłynąć na ton wypowiedzi prezesa banku centralnego.
Dane makroekonomiczne wspierające decyzje monetarne
Polska gospodarka prezentuje mieszane sygnały, które komplikują decyzje Rady Polityki Pieniężnej. Produkt krajowy brutto wzrósł o 3,2 procent rok do roku w pierwszym kwartale 2025 roku, przekraczając prognozy analityków. Jednocześnie sprzedaż detaliczna odnotowała spektakularny wzrost o 7,6 procent rok do roku w kwietniu, choć częściowo był to efekt świąt Wielkanocnych przypadających w tym miesiącu.
Produkcja przemysłowa również zaskoczyła pozytywnie, rosnąc o 1,2 procent rok do roku w kwietniu i przekraczając oczekiwania rynkowe. Bezrobocie spadło do 5,2 procent w kwietniu z 5,3 procent w marcu, co wskazuje na napięty rynek pracy i potencjalną presję płacową. Te dane tworzą sprzeczne sygnały dla RPP – z jednej strony wskazują na resilience gospodarki, z drugiej mogą sugerować potrzebę dalszego łagodzenia polityki monetarnej.
Inflacja zbliża się do celu NBP
Inflacja w Polsce wyniosła 4,1 procent rok do roku w maju 2025 roku, utrzymując się powyżej celu inflacyjnego NBP wynoszącego 2,5 procent. Prognozy wskazują na spadek inflacji do 3,5 procent w trzecim kwartale 2025 roku, co może być kluczowym argumentem dla dalszego łagodzenia polityki monetarnej. Obniżka taryf gazowych planowana na lipiec może dodatkowo przyspieszyć ten proces.
Dla porównania, inflacja w strefie euro spadła do 1,9 procent w maju 2025 roku, co pozwoliło Europejskiemu Bankowi Centralnemu na obniżenie stóp procentowych o 25 punktów bazowych w czerwcu. Ta dywergencja w dynamice cen między Polską a strefą euro wpływa na kurs EUR/PLN i stanowi dodatkowy czynnik w analizie NBP.
Wpływ polityki EBC na kurs złotego
Decyzja Europejskiego Banku Centralnego o obniżeniu stóp procentowych o 25 punktów bazowych w czerwcu 2025 roku ma bezpośredni wpływ na kurs złotego względem euro. EBC uzasadnił swoją decyzję zbliżaniem się inflacji do celu oraz utrzymującymi się wiatrami przeciwnymi dla gospodarki strefy euro. Jednocześnie bank centralny zasygnalizował prawdopodobną pauzę w lipcu, co może ograniczyć dalsze osłabienie euro.
Dywergencja między polityką monetarną NBP a EBC staje się kluczowym czynnikiem kształtującym kurs EUR/PLN. Podczas gdy EBC rozpoczął ostrożny cykl obniżek, NBP nadal balansuje między koniecznością wspierania gospodarki a kontrolą inflacji. Ta różnica w podejściu może prowadzić do zwiększonej zmienności kursu złotego w nadchodzących miesiącach.
Historyczne precedensy kształtujące oczekiwania
Warto przypomnieć, że w marcu 2024 roku złoty umacniał się do poziomu 4,28 EUR/PLN po odblokowaniu funduszy unijnych, co podkreśla wrażliwość polskiej waluty na czynniki zewnętrzne i napływ kapitału. Obecnie brak podobnych pozytywnych impulsów, a rynek koncentruje się głównie na różnicach w polityce monetarnej i względnych atrakcyjności inwestycyjnych.
Analitycy wskazują, że kurs złotego pozostaje wrażliwy na wypowiedzi prezesa NBP, szczególnie w kontekście oczekiwań dotyczących tempa i skali obniżek stóp procentowych. Historycznie wypowiedzi Adama Glapińskiego miały istotny wpływ na rynek walutowy, a jego jastrzębi ton często wspierał kurs złotego.
Kontekst polityczny i fiskalny
Sytuacja polityczna w Polsce również wpływa na oczekiwania rynkowe. Rząd Donalda Tuska, po przegranych wyborach prezydenckich, może przyspieszyć realizację obietnic wyborczych, co budzi obawy o wzrost deficytu budżetowego. Zapowiedź głosowania nad wotum zaufania wprowadza dodatkową niepewność polityczną, która może wpłynąć na decyzje inwestorów.
Plany fiskalne rządu będą miały istotne znaczenie dla przyszłych decyzji RPP. Ekspansywna polityka fiskalna może skomplikować walkę z inflacją i wpłynąć na tempo obniżek stóp procentowych. NBP tradycyjnie uwzględnia w swoich analizach wpływ polityki fiskalnej na dynamikę cen i wzrost gospodarczy.
Wyzwania budżetowe i ich wpływ na politykę monetarną
Rosnące wydatki publiczne i potencjalne zwiększenie deficytu budżetowego mogą ograniczyć przestrzeń do agresywnego łagodzenia polityki monetarnej. NBP musi uwzględnić w swoich decyzjach nie tylko bieżące dane makroekonomiczne, ale także perspektywę fiskalną, która może wpłynąć na długoterminowe trendy inflacyjne.
Analitycy wskazują, że koordynacja między polityką monetarną a fiskalną będzie kluczowa dla skuteczności działań NBP. Brak takiej koordynacji może prowadzić do zwiększonej zmienności na rynkach finansowych i utrudnić osiągnięcie celu inflacyjnego.
Scenariusze dla złotego po konferencji NBP
Analitycy wyróżniają kilka scenariuszy dla kursu złotego po konferencji prezesa NBP. W scenariuszu jastrzębim, gdyby Glapiński zasygnalizował ostrożność wobec dalszych obniżek stóp, złoty mógłby umocnić się do przedziału 4,24-4,26 EUR/PLN. Taki rozwój wypadków byłby wspierany przez ograniczenie agresywnych oczekiwań rynkowych dotyczących cięć stóp procentowych.
W scenariuszu gołębim, gdzie prezes NBP potwierdziłby gotowość do dalszego łagodzenia polityki monetarnej, złoty może osłabnąć poza poziom 4,30 EUR/PLN. Kluczowe będzie to, jak NBP oceni wpływ planowanych obniżek taryf gazowych na inflację i czy uzna to za wystarczający argument do przyspieszenia cięć stóp.
Trzeci scenariusz zakłada utrzymanie obecnego kursu w przedziale 4,27-4,29 EUR/PLN, gdyby wypowiedzi prezesa NBP pozostały niejasne lub zbalansowane. W takim przypadku rynek prawdopodobnie skoncentruje się na lipcowej projekcji inflacji jako głównym źródle sygnałów dotyczących przyszłej polityki monetarnej. Niezależnie od scenariusza, konferencja NBP 2025 będzie kluczowym wydarzeniem dla inwestorów i uczestników rynku walutowego, determinującym kierunek złotego na najbliższe miesiące.
Meta-description: Konferencja NBP 2025 może zadecydować o kursie złotego. Analiza oczekiwań wobec obniżek stóp, wpływ EBC i scenariusze dla EUR/PLN po wystąpieniu Glapińskiego.
