| To musisz wiedzieć | |
|---|---|
| Jak obecna stagnacja na rynku FX-FI wpływa na oczekiwania wobec decyzji RPP? | Stabilny kurs EUR/PLN i niska płynność przed świętami powodują wyczekiwanie na dane makroekonomiczne, które mogą przesądzić o ruchach RPP. |
| Które dane makroekonomiczne są kluczowe dla decyzji RPP w maju 2025? | Najważniejsze będą dane o zatrudnieniu, wynagrodzeniach oraz sprzedaży detalicznej, które wskażą presję inflacyjną i kondycję konsumpcji. |
| Jakie scenariusze polityki pieniężnej rozważa RPP na najbliższe miesiące? | Rada rozważa cięcie stóp procentowych o 50 pb., zależne od słabszych danych płacowych i konsumpcyjnych oraz sytuacji inflacyjnej. |
W piątek 18 kwietnia 2025 roku polski rynek walutowy oraz rynek długu odnotowały wyraźną stagnację. Kurs EUR/PLN stabilizował się wokół poziomu 4,28 zł, a rentowności obligacji skarbowych delikatnie spadły. Ten przedświąteczny spokój rynkowy wynika przede wszystkim z ograniczonej aktywności inwestorów zagranicznych oraz oczekiwania na kluczowe dane makroekonomiczne, które mają pojawić się w nadchodzącym tygodniu. Centralnym pytaniem pozostaje, czy informacje dotyczące wynagrodzeń i sprzedaży detalicznej wpłyną na decyzje Rady Polityki Pieniężnej (RPP), a tym samym przełamią obecną stagnację i zdefiniują kierunek dla polskiej waluty i stóp procentowych.
Spis treści:
Aktualna sytuacja na rynku walutowym i długu
W ostatnich dniach kurs EUR/PLN wykazywał minimalne fluktuacje, utrzymując się w wąskim przedziale około 4,28 zł. Stabilność ta jest charakterystyczna dla okresu przedświątecznego, kiedy to płynność na rynkach międzynarodowych maleje ze względu na zamknięcia giełd w Wielkiej Brytanii oraz Stanach Zjednoczonych z powodu Wielkiego Piątku. W efekcie inwestorzy ograniczają aktywność do minimum, czekając na istotniejsze sygnały z gospodarki[6][9].
Rentowności polskich obligacji skarbowych długoterminowych wykazały tendencję spadkową – rentowność papierów 10-letnich zmniejszyła się do poziomu około 5,24%. Eksperci z ING Banku Śląskiego wskazują, że ruch ten jest powiązany z nastrojami panującymi na niemieckim rynku obligacji (Bundy), gdzie przemówienia szefowej Europejskiego Banku Centralnego Christine Lagarde wpłynęły na obniżenie rentowności[6].
Monika Kurtek z Banku Pocztowego podkreśliła, że obecny okres to „tryb świąteczny”, w którym zmiany kursowe mają głównie charakter techniczny, bez silnego wsparcia fundamentalnego. Od początku roku złoty osłabił się wobec euro o około 1,26%, co jest częściowo efektem oczekiwań rynku dotyczących poluzowania polityki pieniężnej przez RPP[2][15].
Historyczny kontekst zmienności złotego
Polski złoty od momentu wprowadzenia płynnego kursu wymiany w roku 2000 przeszedł przez liczne etapy silnych zmian wartości. W pierwszej dekadzie XXI wieku waluta notowała zarówno gwałtowne osłabienia – jak podczas kryzysów finansowych początku lat dwutysięcznych – jak i znaczące aprecjacje związane m.in. z wejściem Polski do Unii Europejskiej czy pozytywnymi tendencjami gospodarczymi[4].
Obecny poziom kursu EUR/PLN oscylujący wokół 4,28 zł pozostaje relatywnie stabilny i znajduje się powyżej historycznego minimum z lipca 2008 roku (około 3,20 zł). Analizy techniczne wskazują na zawężenie zakresu wahań kursu do około 1600 pipsów od roku 2019, co oznacza pewne wyczerpanie czynników dywersyfikujących ruchy waluty[11]. Szczególnie ważnym poziomem wsparcia jest pułap około 4,2350 zł, testowany kilkukrotnie w minionym roku.
Nadchodzące dane makroekonomiczne
Rynek pracy pod lupą RPP
Jednym z najważniejszych wskaźników branych pod uwagę przez Radę Polityki Pieniężnej są dane z rynku pracy. Według prognoz Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości (PARP) stopa bezrobocia ma utrzymać się w tym roku na niskim poziomie około 2,8%, co plasuje Polskę w czołówce krajów Unii Europejskiej pod względem zatrudnienia[5].
Z drugiej strony GUS wskazuje na nieco bardziej zróżnicowany obraz: w lutym odnotowano spadek zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw o 0,9% rok do roku przy jednoczesnym wzroście wynagrodzeń brutto o blisko 7,9%[7]. W styczniu przeciętne miesięczne wynagrodzenie osiągnęło poziom ponad 8 400 zł, co stanowi wzrost o ponad 9% r/r[12]. Tak duży wzrost płac może generować presję inflacyjną i jest jednym z kluczowych czynników rozważanych przez RPP przy podejmowaniu decyzji dotyczących stóp procentowych.
Sprzedaż detaliczna jako wskaźnik konsumpcji
Dane o sprzedaży detalicznej za marzec będą kolejnym ważnym czynnikiem wpływającym na ocenę kondycji gospodarki. W lutym zanotowano realny wzrost tej sprzedaży o niemalże 5% rok do roku, co było lepszym wynikiem niż przewidywali analitycy[14]. Silna konsumpcja wewnętrzna może wskazywać na trwałość wzrostu gospodarczego oraz potencjalną presję inflacyjną.
Historycznie wysoka konsumpcja była często powiązana ze wzrostem wartości złotego i pozytywnym wpływem na PKB. W kontekście obecnych notowań EUR/PLN powyżej poziomu 4,20 zł poprawa konkurencyjności eksporterów może dodatkowo wpłynąć na bilans gospodarczy kraju[4].
Implikacje dla polityki pieniężnej
Decyzje Rady Polityki Pieniężnej zaplanowane na maj będą silnie uzależnione od wyników publikowanych danych. Z protokołu marcowego posiedzenia wynika mieszana postawa członków Rady – część uważa obecny poziom stóp procentowych (referencyjna stopa wynosząca obecnie około 5,75%) za niewystarczający do trwałego zwalczenia inflacji[14]. Jednocześnie prognozy inflacyjne zakładają spadek wskaźnika CPI do około 4,3% już w kwietniu oraz dalsze obniżenie do poziomu około 3% pod koniec roku[10].
Analitycy bankowi oceniają prawdopodobieństwo cięcia stóp procentowych przez RPP nawet do wysokości pół punktu procentowego (50 pb.) podczas majowego posiedzenia. Warunkiem jest jednak potwierdzenie słabszych danych dotyczących wynagrodzeń oraz sprzedaży detalicznej[6]. Oczekiwane cięcia mogłyby prowadzić do dalszej deprecjacji złotego wobec euro w przedziale między 4,30 a 4,35 zł.
Perspektywy na II kwartał 2025 r.
Na perspektywy drugiego kwartału wpływ będą miały również czynniki globalne – szczególnie spodziewane obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną USA oraz EBC. Prognozy zakładają zmniejszenie amerykańskich stóp nawet o 75 pb. do września tego roku, co może wymusić podobne działania w Europie Środkowej i ograniczyć pole manewru dla polskiej polityki pieniężnej[6].
Z punktu widzenia krajowej gospodarki istotne pozostają plany inwestycyjne szczególnie w sektorach IT oraz logistyki – prognozuje się tam dynamiczny wzrost miejsc pracy odpowiednio o ponad 20-25%[5], co może zwiększać presję płacową i komplikować walkę z inflacją.
Z technicznego punktu widzenia próba przełamania poziomu oporu przy kursie EUR/PLN na wysokości około 4,30 zł nie została utrzymana podczas niskopłynnościowego okresu połowy kwietnia[10], co sugeruje dominację czynników fundamentalnych nad spekulacyjnymi.
Podsumowanie
Nadchodzące dni zapowiadają się jako kluczowe dla przyszłości polskiej waluty oraz całej gospodarki. Decyzje Rady Polityki Pieniężnej będą zależeć przede wszystkim od interpretacji danych o wynagrodzeniach i sprzedaży detalicznej – tych samych elementów decydujących o dynamice inflacji i kondycji konsumpcji. Historyczne doświadczenia uczą ostrożności wobec nadmiernego poluzowania monetarnego ze względu na ryzyko deprecjacji złotego i pogorszenia bilansu ekonomicznego kraju[4].
Dla inwestorów rekomendowane jest uważne śledzenie publikacji makroekonomicznych oraz elastyczne dostosowywanie strategii walutowej do zmieniających się warunków rynkowych. Kluczem pozostaje zachowanie równowagi między oczekiwaniami dotyczącymi cięcia stóp procentowych a realnymi wskaźnikami gospodarczymi. Rynek FX-FI pokazuje dziś swoją dynamikę adaptacyjną – nawet jeśli obecnie dominuje stagnacja, nadchodzące dni mogą przynieść nowe możliwości dla tych gotowych reagować szybko i świadomie.
