Fundusze Esaliens TFI i Value FIZ ponownie pokazują swoją strategię inwestowania w kryzysie. Po spektakularnym sukcesie w CCC, gdzie akcje wzrosły z 36 zł do 200 zł w ciągu dwóch lat, obaj gracze zainwestowali łącznie 44,4 mln zł w akcje Wieltonu. Transakcja z czerwca 2025 roku może być początkiem kolejnej historii turnaround, ale tym razem stawką jest branża naczep i termin 30 czerwca 2025, do którego Wielton musi pozyskać 50 mln zł na spełnienie warunków kredytowych. Czy fundusze ponownie zamienią kryzys w złoto?
| To musisz wiedzieć | |
|---|---|
| Ile zainwestowały fundusze w Wielton? | Esaliens TFI nabył 9,94% akcji za 34,5 mln zł, a Value FIZ zwiększył udział do 5,31% za 9,89 mln zł. |
| Jaki był sukces funduszy w CCC? | Akcje CCC wzrosły z 36,11 zł do 200 zł w ciągu dwóch lat, co oznaczało zysk około 450% dla inwestorów. |
| Jakie wyzwanie czeka Wielton? | Spółka musi pozyskać 50 mln zł do 30 czerwca 2025 roku, aby spełnić warunki umowy kredytowej z bankami. |
Spis treści:
Anatomia transakcji: strategiczny ruch w czasie kryzysu
Transakcja, która rozegrała się w dniach 2-3 czerwca 2025 roku, stanowiła element większej układanki finansowej Wieltonu. MP Investors, będący dotychczas największym akcjonariuszem z 37,62% udziałem, zdecydował się na sprzedaż 10,58 mln akcji za pośrednictwem przyspieszonej budowy księgi popytu. Mechanizm ABB pozwolił na szybkie znalezienie nabywców przy cenie 5,75 zł za akcję, co oznaczało 10,58% dyskonta względem kursu sesyjnego z 3 czerwca wynoszącego 6,43 zł.
Największym beneficjentem tej operacji okazał się fundusz Esaliens TFI, który za 34,5 mln zł nabył 6 mln akcji, zwiększając swój udział w Wieltonie do 9,94%. Value FIZ, znany z inwestycji w spółki restrukturyzacyjne, dokupił 1,72 mln walorów, podnosząc swoje zaangażowanie z 2,46% do 5,31% kapitału. Łączny przychód MP Investors ze sprzedaży sięgnął 57,5 mln zł, z czego większość zostanie przeznaczona na uczestnictwo w planowanej emisji nowych akcji.
Mechanizm dokapitalizowania i warunki kredytowe
Sprzedaż pakietowa stanowi pierwszy krok w szerszym planie ratowania Wieltonu przed problemami z płynnością. Spółka planuje emisję 14 mln nowych akcji w seriach E i F, z których 10 mln ma objąć MP Investors, a pozostałe 4 mln powiązana spółka MPSz. Przy cenie emisyjnej 5,75 zł operacja może przynieść do 80,5 mln zł świeżego kapitału. Środki te są kluczowe dla spełnienia warunków aneksu do umowy kredytowej z konsorcjum bankowym PKO BP, BNP Paribas i BGK, które wymaga dokapitalizowania kwotą co najmniej 50 mln zł do 30 czerwca 2025 roku.
Jeśli Wielton nie spełni tego warunku, banki mogą wypowiedzieć linię kredytową udzieloną w 2018 roku, co postawiłoby spółkę w dramatycznej sytuacji finansowej. Obecne zadłużenie netto na poziomie 693,5 mln zł przy ujemnej EBITDA w wysokości -16,6 mln zł w pierwszym kwartale 2025 roku pokazuje skalę wyzwania stojącego przed zarządem.
Lekcje z CCC: czy historia może się powtórzyć?
Sukces inwestycji funduszy Esaliens TFI i Value FIZ w CCC stał się legendą polskiego rynku kapitałowego. Wiosną 2023 roku, gdy sieć obuwnicza borykała się z problemami zadłużenia i spadającymi wynikami, obaj inwestorzy zdecydowali się na udział w emisji akcji serii M po cenie 36,11 zł za walor. W tamtym czasie decyzja ta wydawała się ryzykowna, zważywszy na trudności branży detalicznej i rosnące koszty finansowania.
Jednak strategia okazała się strzałem w dziesiątkę. Value FIZ systematycznie zwiększał swoje zaangażowanie, osiągając w listopadzie 2023 roku próg 5% udziału, a następnie uczestnicząc w kolejnej emisji po 190 zł za akcję w 2025 roku. Kurs CCC wzrósł z poziomu wejścia do ponad 200 zł, co oznaczało zysk w wysokości około 450% w ciągu dwóch lat. Ten spektakularny wynik potwierdził umiejętność funduszy w identyfikowaniu spółek z potencjałem restrukturyzacyjnym.
Różnice i podobieństwa między CCC a Wieltonem
Choć oba przypadki łączy zaangażowanie tych samych funduszy w momencie kryzysu, konteksty inwestycyjne znacznie się różnią. CCC działał w branży detalicznej, gdzie głównym problemem było nadmierne zadłużenie przy stabilnych aktywach. Wielton z kolei boryka się z cyklicznym spadkiem popytu w branży naczep, gdzie wyzwaniem są zarówno kwestie operacyjne, jak i strukturalne zmiany na rynku transportowym.
Cena wejścia również przedstawia odmienną dynamikę. W przypadku CCC fundusze płaciły 36,11 zł za akcję przy wartości księgowej znacznie wyższej, podczas gdy w Wieltonie cena 5,75 zł za akcję oznacza wycenę poniżej wartości księgowej wynoszącej około 7,04 zł na akcję. To może sugerować większy margines bezpieczeństwa, ale jednocześnie odzwierciedla poważniejsze wyzwania operacyjne spółki.
Diagnoza Wieltonu: liczby nie kłamią
Sytuacja finansowa Wieltonu wymaga szczegółowej analizy, aby zrozumieć skalę wyzwań stojących przed spółką. W pierwszym kwartale 2025 roku producent naczep odnotował przychody na poziomie 486,2 mln zł, co oznaczało spadek o 11,4% w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego. Znacznie gorzej wyglądają wskaźniki rentowności – strata netto sięgnęła -52,3 mln zł wobec -17,9 mln zł rok wcześniej, a EBITDA spadła do -16,6 mln zł z pozytywnych 10,6 mln zł w pierwszym kwartale 2024 roku.
Marża EBITDA na poziomie -3,4% pokazuje, że spółka nie tylko nie generuje zysków operacyjnych, ale ponosi straty na każdym sprzedanym produkcie po uwzględnieniu kosztów stałych. Główne przyczyny tej sytuacji to spadek popytu na kluczowych rynkach Unii Europejskiej, wzrost kosztów surowców o 18-22% oraz nasilająca się konkurencja ze strony niemieckich producentów Schmitz Cargobull i Krone.
Wyzwania operacyjne i rynkowe
Wielton, jako trzeci producent naczep w Europie, musi stawić czoła złożonym wyzwaniom rynkowym. Spadek rejestracji naczep w Niemczech i Francji o 3-5% w ujęciu rocznym bezpośrednio przekłada się na wyniki spółki, ponieważ te rynki stanowią największy segment jej działalności. Dodatkowo, wzrost cen stali i aluminium – kluczowych surowców w produkcji naczep – znacząco obciążył strukturę kosztową.
Mimo trudnej sytuacji, Wielton odnotowuje sukcesy w niektórych regionach. We Włoszech sprzedaż wzrosła o 85% do 379 sztuk, a w krajach Europy Środkowo-Wschodniej spółka utrzymała 5,5% udziału w rynku. Ekspansja w Turcji i Skandynawii przyniosła 12% wzrost wolumenu w pierwszym kwartale, co pokazuje potencjał dywersyfikacji geograficznej jako strategii defensywnej.
Innowacje jako kotwica przyszłości
W ramach Strategii 2023-2027 Wielton inwestuje w innowacje produktowe, które mogą stać się przewagą konkurencyjną w dłuższej perspektywie. Wprowadzenie lżejszych konstrukcji aluminiowych pozwala na redukcję masy o 15% przy zachowaniu wytrzymałości, co jest kluczowe dla przewoźników dążących do maksymalizacji ładowności. Systemy telematyczne TrackTruck oferują zaawansowane monitorowanie flot, odpowiadając na rosnące zapotrzebowanie na digitalizację w transporcie.
Prototypy naczep elektrycznych z integracją z pojazdami zeroemisyjnymi pozycjonują Wielton na rozwoju elektromobilności w transporcie ciężkim. Inwestycje w badania i rozwój wyniosły 29,4 mln zł w 2024 roku, stanowiąc 1,4% przychodów, choć w 2025 roku mają spaść do 18 mln zł ze względu na oszczędności budżetowe.
Perspektywy branży: europejski rynek naczep w przełomowym momencie
Rynek naczep w Europie znajduje się w punkcie zwrotnym po trudnym okresie 2023-2024. Według prognoz CLEAR International, popyt ma wzrosnąć o 10% w 2025 roku, a do 2027 roku osiągnąć poziomy zbliżone do rekordowego 2018 roku. Kluczowym czynnikiem wspierającym odbudowę jest polityka monetarna Europejskiego Banku Centralnego, który obniżył stopy procentowe z 4,5% do 2,9% w 2024 roku, ułatwiając finansowanie zakupów przez przewoźników.
Rosnące rejestracje w Hiszpanii (+7%) i Włoszech (+4%) sygnalizują poprawę nastrojów w branży transportowej. Jednocześnie obserwuje się strukturalne zmiany w zapotrzebowaniu, z wyraźnym trendem w kierunku naczep niskoemisyjnych i wyposażonych w zaawansowane systemy telematyczne. Te zmiany mogą faworyzować producentów oferujących innowacyjne rozwiązania, jak aluminiowe nadwozia czy systemy monitorowania.
Konkurencyjny krajobraz i partnerstwa strategiczne
Partnerstwo GT Trailers ze Schmitz Cargobull, gdzie niemiecki gigant nabył 48% udziałów, może znacząco wpłynąć na równowagę sił na europejskim rynku. Dla Wieltonu oznacza to wzmocnienie konkurencji w segmentach naczep kurtynowych i chłodniczych, gdzie niemieckie standardy technologiczne mogą stać się nowym benchmarkiem.
W odpowiedzi Wielton koncentruje się na ekspansji geograficznej, szczególnie w Turcji i krajach skandynawskich, gdzie może wykorzystać swoje kompetencje w produkcji specjalistycznych naczep. Strategia ta wymaga jednak znacznych nakładów na budowanie sieci serwisowej i dostosowanie produktów do lokalnych standardów, co może obciążyć krótkoterminową rentowność.
Strategia funduszy: kalkulowana gra na wysokie stawki
Esaliens TFI, zarządzający aktywami o wysokiej zmienności na poziomie ryzyka 6/7, specjalizuje się w inwestycjach restrukturyzacyjnych charakteryzujących się wysokim potencjałem zwrotu przy znacznym ryzyku straty. Inwestycja funduszy w Wielton w sytuacji pięciu kolejnych kwartałów strat i presji na spełnienie warunków kredytowych wpisuje się w strategię „vulture investing” – wchodzenia w spółki w momencie maksymalnego stresu finansowego.
Value FIZ Roberta Buchajskiego, znany z udanych inwestycji w Wikanę i Kredyt Inkaso, prawdopodobnie liczy na powtórzenie scenariusza z CCC. Jednak kontekst branżowy znacznie się różni – podczas gdy CCC działał w stabilnej branży detalicznej z przewidywalnymi przepływami pieniężnymi, Wielton funkcjonuje w cyklicznej branży przemysłowej zależnej od koniunktury gospodarczej i inwestycji transportowych.
Scenariusze inwestycyjne i czynniki sukcesu
Powodzenie inwestycji funduszy w Wielton zależy od realizacji kilku kluczowych założeń. Po pierwsze, spółka musi skutecznie przeprowadzić emisję akcji i pozyskać wymagane 50 mln zł do końca czerwca 2025 roku. Po drugie, zarząd musi odwrócić trend spadkowy w EBITDA poprzez optymalizację kosztów i poprawę marż operacyjnych. Po trzecie, oczekiwane ożywienie na europejskim rynku naczep musi przełożyć się na wzrost zamówień i poprawę wykorzystania mocy produkcyjnych.
W scenariuszu optymistycznym, podobnym do CCC, akcje Wieltonu mogą odnotować znaczący wzrost wraz z powrotem do rentowności i stabilizacją sytuacji finansowej. Jednak realizacja tego scenariusza wymaga znacznie dłuższego horyzontu czasowego i większej ekspozycji na ryzyka makroekonomiczne niż w przypadku inwestycji detalicznych.
Inwestycja funduszy Esaliens TFI i Value FIZ w Wielton stanowi test ich zdolności do replikowania sukcesu z CCC w zupełnie odmiennym kontekście branżowym. O ile historia pokazuje skuteczność ich strategii restrukturyzacyjnej, o tyle cykliczność branży naczep i wyzwania strukturalne europejskiego rynku transportowego mogą wymagać znacznie większej cierpliwości inwestycyjnej niż spektakularny, dwuletni wzrost kursu CCC o 450%.
Meta-description: Fundusze Esaliens TFI i Value FIZ inwestują 44,4 mln zł w Wielton po sukcesie w CCC. Czy 450% zysk się powtórzy? Analiza szans i ryzyk 2025.
