Podczas gdy inwestorzy na całym świecie szukają bezpiecznej przystani, dolar amerykański ponownie udowadnia swoją siłę. Indeks DXY osiągnął poziom 105,5 punktów – najwyższy od dwóch lat. Francesco Pesole, analityk ING, ostrzega przed dalszym umocnieniem amerykańskiej waluty, wskazując na trzy kluczowe czynniki, które mogą napędzać ten trend w nadchodzących miesiącach. Eskalacja napięć geopolitycznych, rozbieżności w polityce monetarnej głównych banków centralnych oraz różnice w tempie wzrostu gospodarczego tworzą idealne warunki dla kontynuacji hossy dolara.
| To musisz wiedzieć | |
|---|---|
| Dlaczego dolar się umacnia w 2025 roku? | Napięcia USA-Chiny, różnice w polityce Fed vs ECB oraz silniejszy wzrost gospodarczy USA napędzają umocnienie dolara. |
| Jaki poziom może osiągnąć indeks DXY? | Eksperci ING przewidują, że DXY może dotrzeć do poziomu 108 punktów w III kwartale 2025. |
| Jak umocnienie dolara wpływa na inne waluty? | EUR/USD spadł do 1,05 – najniżej od 2022 roku, a waluty krajów rozwijających się są pod presją. |
Spis treści:
Aktualna pozycja dolara na globalnych rynkach finansowych
Indeks DXY, mierzący wartość dolara wobec koszyka sześciu głównych walut, wzrósł o 4% od początku roku, osiągając poziom 105,5 punktów. To najwyższy odczyt od dwóch lat, który potwierdza dominującą pozycję amerykańskiej waluty w globalnym systemie finansowym. Para EUR/USD spadła do poziomu 1,05, co oznacza najniższą wycenę euro względem dolara od 2022 roku.
Według najnowszych danych Międzynarodowego Funduszu Walutowego, dolar amerykański nadal stanowi 59% globalnych rezerw walutowych, co wzmacnia jego pozycję jako głównej waluty rezerwowej. Wolumen transakcji na rynku forex wzrósł o 15% w porównaniu do analogicznego okresu poprzedniego roku, przy czym większość operacji dotyczyła zakupu dolara. Inwestorzy instytucjonalni zwiększyli swoje pozycje w amerykańskiej walucie, co widać w raportach CFTC dotyczących pozycjonowania na rynku futures.
Dynamika umocnienia dolara przyspieszyła szczególnie w maju 2025 roku, kiedy to napięcia geopolityczne osiągnęły nowy poziom. Frank szwajcarski, tradycyjnie postrzegany jako bezpieczna przystań, również stracił na wartości względem dolara, co świadczy o wyjątkowej sile amerykańskiej waluty. Jen japoński osłabił się do poziomu 145 za dolara, mimo interwencji Banku Japonii na rynku walutowym.
Kluczowe wskaźniki techniczne i poziomy oporu
Analiza techniczna indeksu DXY wskazuje na przełamanie kluczowego oporu na poziomie 104,5 punktów, co otworzyło drogę do dalszych wzrostów. Następny poziom oporu znajduje się na poziomie 108 punktów, który według prognoz ING może zostać osiągnięty w III kwartale 2025 roku. Wskaźniki momentum, w tym RSI i MACD, nadal wskazują na kontynuację trendu wzrostowego, choć zbliżają się do poziomów wykupienia.
Średnie kroczące potwierdzają silny trend wzrostowy – 50-dniowa średnia krocząca znajduje się znacznie powyżej 200-dniowej, tworząc formację zwaną „złotym krzyżem”. Wolumen transakcji w ostatnich tygodniach przekraczał średnią z ostatnich 12 miesięcy, co potwierdza zaangażowanie inwestorów w obecny trend. Poziomy wsparcia dla indeksu DXY znajdują się na poziomach 103,2 i 101,8 punktów.
Analiza ING – trzy filary umocnienia dolara według Francesco Pesole
Francesco Pesole, główny analityk walutowy ING, identyfikuje trzy kluczowe czynniki napędzające umocnienie dolara w 2025 roku. Pierwszy z nich to rosnące napięcia geopolityczne, które skłaniają inwestorów do poszukiwania bezpiecznych aktywów. Drugi czynnik to rozbieżności w polityce monetarnej między Rezerwą Federalną a innymi głównymi bankami centralnymi. Trzeci element to przewaga gospodarki amerykańskiej nad innymi rozwiniętymi ekonomiami pod względem tempa wzrostu i odporności na zewnętrzne szoki.
Według prognozy ING, indeks DXY może osiągnąć poziom 108 punktów, jeśli obecne trendy się utrzymają. Pesole podkreśla, że kluczowe będzie utrzymanie się napięć między USA a Chinami oraz dalsze różnicowanie polityki monetarnej. Bank przewiduje, że Europejski Bank Centralny rozpocznie cykl obniżek stóp procentowych już w III kwartale 2025 roku, podczas gdy Rezerwa Federalna utrzyma restrykcyjną politykę przez dłuższy okres.
Metodologia analizy ING opiera się na modelu wieloczynnikowym, uwzględniającym różnice w stopach procentowych, wskaźniki makroekonomiczne oraz czynniki geopolityczne. Bank porównuje swoje prognozy z konsensusem rynkowym, który przewiduje nieco mniejsze umocnienie dolara. Goldman Sachs prognozuje DXY na poziomie 106,5 punktów do końca roku, podczas gdy JPMorgan Chase wskazuje na poziom 107,2 punktów.
Scenariusze rozwoju sytuacji według ING
ING przedstawia trzy możliwe scenariusze rozwoju sytuacji na rynku walutowym. Scenariusz bazowy zakłada dalsze umocnienie dolara do poziomu 108 punktów DXY przy prawdopodobieństwie 60%. Scenariusz ten wymaga utrzymania się obecnych napięć geopolitycznych oraz kontynuacji rozbieżnej polityki monetarnej głównych banków centralnych. Kluczowe będzie również utrzymanie przewagi gospodarki amerykańskiej nad strefą euro i Japonią.
Scenariusz alternatywny przewiduje stabilizację dolara na obecnych poziomach z prawdopodobieństwem 30%. Taki rozwój wypadków byłby możliwy w przypadku łagodzenia napięć geopolitycznych lub zmiany retoryki Rezerwy Federalnej w kierunku bardziej gołębim. Scenariusz pesymistyczny, z prawdopodobieństwem 10%, zakłada osłabienie dolara w przypadku wystąpienia globalnego kryzysu finansowego lub znaczącej eskalacji konfliktów zbrojnych.
Napięcia geopolityczne jako główny katalizator
Eskalacja konfliktu między USA a Chinami w sprawie Tajwanu w maju 2025 roku znacząco wpłynęła na umocnienie dolara. Administracja amerykańska zwiększyła wsparcie militarne dla Tajpej, co spotkało się z ostrą reakcją Pekinu i groźbami wprowadzenia nowych sankcji gospodarczych. Inwestorzy zareagowali masowym odpływem kapitału z rynków azjatyckich w kierunku amerykańskich aktywów, co dodatkowo wzmocniło dolara.
Przedłużający się konflikt między Rosją a Ukrainą nadal wpływa na globalne rynki finansowe. Brak postępów w rozmowach pokojowych oraz utrzymanie sankcji na rosyjskie surowce energetyczne powoduje niepewność co do przyszłości dostaw energii do Europy. Ta sytuacja osłabia euro i wzmacnia pozycję dolara jako bezpiecznej przystani. Europejskie firmy energetyczne odnotowują wzrost kosztów, co negatywnie wpływa na konkurencyjność gospodarki strefy euro.
Niestabilność na Bliskim Wschodzie, w szczególności ataki na tankowce w Zatoce Perskiej w czerwcu 2025 roku, podniosły ceny ropy naftowej do poziomu 94 dolarów za baryłkę Brent. Wzrost cen surowców energetycznych zwiększa presję inflacyjną w krajach importujących ropę, co może skłonić ich banki centralne do utrzymania wyższych stóp procentowych. Paradoksalnie, ta sytuacja wzmacnia dolara, ponieważ USA są znaczącym producentem ropy łupkowej.
Wpływ na przepływy kapitałowe i rynki finansowe
Napięcia geopolityczne spowodowały znaczące zmiany w przepływach kapitałowych na poziomie globalnym. Według danych Institute of International Finance, odpływ kapitału z rynków wschodzących osiągnął 45 miliardów dolarów w maju 2025 roku – najwyższy poziom od marca 2020 roku. Większość tych środków trafiła na amerykański rynek obligacji skarbowych, co dodatkowo wspiera dolara.
Indeksy giełdowe w regionie Azji-Pacyfiku odnotowały spadki od 8% do 15% od początku maja, podczas gdy amerykański S&P 500 pozostał relatywnie stabilny. Różnica w zachowaniu rynków akcji odzwierciedla preferencje inwestorów dla amerykańskich aktywów w okresie zwiększonej niepewności. Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły, co paradoksalnie wzmacnia atrakcyjność dolara jako waluty finansowania.
Polityka monetarna jako kluczowy czynnik różnicujący
Rezerwa Federalna utrzymała stopy procentowe na poziomie 5,25-5,5% podczas posiedzenia z 11 czerwca 2025 roku, sygnalizując jednocześnie gotowość do dalszego zacieśniania polityki monetarnej w przypadku wzrostu inflacji. Prezes Jerome Powell podkreślił, że inflacja bazowa na poziomie 3,1% nadal pozostaje znacznie powyżej celu banku wynoszącego 2%. Fed sygnalizuje, że pierwsza obniżka stóp może nastąpić dopiero w I kwartale 2026 roku, pod warunkiem trwałego spadku inflacji.
W przeciwieństwie do Fed, Europejski Bank Centralny przygotowuje się do rozpoczęcia cyklu obniżek stóp procentowych już w III kwartale 2025 roku. Prezes Christine Lagarde wskazała na słabnące perspektywy wzrostu gospodarczego w strefie euro oraz spadającą inflację bazową do poziomu 2,3%. ECB obawia się, że utrzymanie restrykcyjnej polityki monetarnej może doprowadzić do recesji w największych gospodarkach europejskich, w tym w Niemczech i Francji.
Różnica w oprocentowaniu między amerykańskimi a niemieckimi obligacjami 10-letnimi wzrosła do 280 punktów bazowych – najwyższego poziomu od 2007 roku. Ta dysproporcja napędza przepływy kapitałowe w kierunku amerykańskich aktywów i wzmacnia dolara. Bank Japonii również sygnalizuje możliwość obniżki stóp, mimo wcześniejszych interwencji mających na celu wzmocnienie jena.
Perspektywy polityki monetarnej w drugiej połowie 2025 roku
Analitycy przewidują, że różnice w polityce monetarnej głównych banków centralnych będą się pogłębiać w drugiej połowie 2025 roku. Fed może być zmuszony do podniesienia stóp do poziomu 5,75-6% w przypadku utrzymania się inflacji powyżej celu. Taki scenariusz dodatkowo wzmocniłby dolara, ale mógłby również zwiększyć ryzyko recesji w gospodarce amerykańskiej.
ECB planuje obniżkę stóp o 50 punktów bazowych do końca roku, co ma wspierać wzrost gospodarczy w strefie euro. Bank Anglii również rozważa łagodzenie polityki monetarnej, mimo utrzymującej się presji inflacyjnej. Banki centralne krajów rozwijających się stoją przed dylematem – obniżka stóp mogłaby wspierać wzrost, ale jednocześnie zwiększyłaby presję na ich waluty.
Dane makroekonomiczne potwierdzające siłę gospodarki USA
Gospodarka amerykańska wykazuje znaczną odporność na globalne wyzwania, co potwierdzają najnowsze dane makroekonomiczne. PKB USA wzrósł o 2,8% rok do roku w I kwartale 2025 roku, znacznie przewyższając tempo wzrostu strefy euro wynoszące 0,6%. Konsumpcja prywatna, stanowiąca około 70% amerykańskiego PKB, wzrosła o 3,2%, napędzana silnym rynkiem pracy i rosnącymi dochodami gospodarstw domowych.
Stopa bezrobocia w USA utrzymuje się na historycznie niskim poziomie 3,7%, podczas gdy w strefie euro wynosi 6,4%. Amerykański rynek pracy charakteryzuje się wysoką dynamiką tworzenia nowych miejsc pracy – w maju 2025 roku powstało 285 tysięcy nowych stanowisk, przekraczając oczekiwania ekonomistów. Średnie wynagrodzenie godzinowe wzrosło o 4,1% rok do roku, co wspiera siłę nabywczą konsumentów.
Sektor usług w USA, mierzony wskaźnikiem ISM, osiągnął poziom 56,8 punktów w maju 2025 roku, sygnalizując silną ekspansję. W przeciwieństwie do tego, analogiczny wskaźnik dla strefy euro wynosi 48,2 punktów, wskazując na kurczenie się sektora. Różnica w dynamice sektorów usługowych odzwierciedla odmienne perspektywy gospodarcze obu regionów i wspiera umocnienie dolara.
Konkurencyjność gospodarki amerykańskiej na tle innych regionów
Produktywność pracy w USA wzrosła o 2,1% w I kwartale 2025 roku, podczas gdy w strefie euro odnotowano spadek o 0,3%. Wyższa produktywność pozwala amerykańskim firmom utrzymywać konkurencyjność mimo rosnących kosztów pracy. Inwestycje w technologie i automatyzację w USA przewyższają poziom obserwowany w Europie i Japonii, co przekłada się na długoterminową przewagę konkurencyjną.
Bilans handlowy USA, mimo tradycyjnego deficytu, wykazuje poprawę w eksporcie usług wysokiej wartości dodanej. Eksport amerykańskich usług finansowych i technologicznych wzrósł o 8,5% rok do roku, częściowo kompensując deficyt w handlu towarami. Napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych do USA osiągnął 180 miliardów dolarów w pierwszych pięciu miesiącach 2025 roku, co świadczy o atrakcyjności amerykańskiej gospodarki dla międzynarodowych inwestorów.
Konsekwencje dla innych walut i rynków globalnych
Umocnienie dolara wywiera znaczną presję na waluty krajów rozwijających się, które są szczególnie wrażliwe na zmiany nastrojów na globalnych rynkach finansowych. Lira turecka osłabiła się o 12% względem dolara od początku roku, mimo interwencji banku centralnego. Peso meksykańskie straciło 8% swojej wartości, co zwiększa koszty obsługi zadłużenia denominowanego w dolarach dla meksykańskich firm.
Waluty surowcowe, takie jak dolar kanadyjski i australijski, również odczuwają presję mimo wzrostu cen niektórych surowców. Dolar kanadyjski osłabił się o 6% względem dolara amerykańskiego, co odzwierciedla obawy o spowolnienie wzrostu gospodarczego w Kanadzie. Real brazylijski znajduje się pod presją ze względu na niepewność polityczną i odpływ kapitału zagranicznego z brazylijskiego rynku obligacji.
Banki centralne krajów rozwijających się zwiększają interwencje na rynkach walutowych, aby ograniczyć volatilność swoich walut. Bank centralny Indii sprzedał obligacje skarbowe o wartości 8 miliardów dolarów w maju 2025 roku, aby wspierać rupię. Podobne działania podejmują banki centralne Tajlandii, Malezji i Filipin, co świadczy o skoordynowanej odpowiedzi na presję dolara.
Wpływ na rynki surowcowe i metali szlachetnych
Ceny ropy naftowej, mimo wzrostu do 94 dolarów za baryłkę Brent, pozostają pod wpływem umocnienia dolara, który zwiększa koszty zakupu surowca dla krajów spoza strefy dolarowej. Paradoksalnie, silny dolar może ograniczać dalsze wzrosty cen ropy, ponieważ zmniejsza siłę nabywczą importerów. OPEC+ rozważa zwiększenie produkcji w odpowiedzi na rosnące ceny, co mogłoby złagodzić presję inflacyjną.
Złoto, tradycyjnie postrzegane jako alternatywa dla dolara, traci na atrakcyjności mimo geopolitycznej niepewności. Cena uncji złota spadła do 1.920 dolarów, ponieważ wysokie stopy procentowe w USA zwiększają koszt alternatywny posiadania metalu szlachetnego. Srebro i platyna również odnotowują spadki, co odzwierciedla ogólną preferencję inwestorów dla aktywów denominowanych w dolarach przynoszących odsetki.
Praktyczne implikacje dla inwestorów i przedsiębiorstw
Umocnienie dolara wymaga od inwestorów i przedsiębiorstw dostosowania strategii do nowych warunków rynkowych. Firmy eksportujące z USA zyskują przewagę konkurencyjną, ale jednocześnie ich przychody z rynków zagranicznych tracą na wartości po przeliczeniu na dolary. Amerykańskie korporacje wielonarodowe, takie jak Apple czy Microsoft, mogą odnotować negatywny wpływ silnego dolara na wyniki finansowe w kolejnych kwartałach.
Inwestorzy portfelowi powinni rozważyć zwiększenie ekspozycji na aktywa denominowane w dolarach, szczególnie amerykańskie obligacje skarbowe i akcje spółek o silnej pozycji na rynku krajowym. Hedging ryzyka walutowego staje się kluczowy dla funduszy inwestujących na rynkach międzynarodowych. Koszty zabezpieczenia walutowego wzrosły o 40% w porównaniu do początku roku, co wpływa na rentowność inwestycji zagranicznych.
Polskie firmy importujące surowce i komponenty z USA stoją przed wyzwaniem rosnących kosztów. Kurs USD/PLN może osiągnąć poziom 4,20-4,30 złotego za dolara w przypadku dalszego umocnienia amerykańskiej waluty. Narodowy Bank Polski może być zmuszony do interwencji w celu ograniczenia volatilności złotego, co mogłoby wpłynąć na politykę stóp procentowych.
Strategie zarządzania ryzykiem walutowym
Przedsiębiorstwa powinny rozważyć implementację kompleksowych strategii zarządzania ryzykiem walutowym, uwzględniających różne scenariusze rozwoju kursu dolara. Kontrakty terminowe i opcje walutowe mogą pomóc w ograniczeniu negatywnego wpływu zmian kursowych na wyniki finansowe. Firmy o znacznej ekspozycji na dolara powinny rozważyć naturalny hedging poprzez dopasowanie walut przychodów i kosztów.
Inwestorzy indywidualni mogą skorzystać z umocnienia dolara poprzez inwestycje w fundusze ETF śledzące indeks DXY lub amerykańskie sektory beneficjujące z silnej waluty krajowej. Sektor finansowy, w szczególności banki, może zyskać na wyższych stopach procentowych i umocnieniu dolara. Jednocześnie należy zachować ostrożność wobec sektorów wrażliwych na import, takich jak handel detaliczny czy niektóre segmenty przemysłu.
Długoterminowi inwestorzy powinni pamiętać, że cykle walutowe mają tendencję do odwracania się w średnim okresie. Historia pokazuje, że okresy silnego umocnienia dolara są zazwyczaj następowane przez fazy osłabienia, co stwarza możliwości inwestycyjne dla cierpliwych graczy rynkowych. Kluczowe będzie monitorowanie sygnałów zmiany trendu, takich jak zmiana retoryki Fed czy łagodzenie napięć geopolitycznych.
Umocnienie dolara w 2025 roku, napędzane przez kombinację czynników geopolitycznych, monetarnych i makroekonomicznych, tworzy nowe wyzwania i możliwości dla uczestników globalnych rynków finansowych. Prognoza ING wskazująca na potencjalne osiągnięcie poziomu 108 punktów przez indeks DXY wydaje się realna w świetle obecnych trendów. Kluczowe dla dalszego rozwoju sytuacji będzie monitorowanie polityki Fed, rozwoju konfliktów geopolitycznych oraz względnej siły gospodarki amerykańskiej wobec innych głównych ekonomii światowych.
Meta-description: Ekspert ING ostrzega przed dalszym umocnieniem dolara w 2025. Indeks DXY może osiągnąć 108 punktów. Sprawdź 3 kluczowe przyczyny wzrostu USD.
