Grupa Selena planuje przejęcie kontroli nad Izolacją-Jarocin w transakcji wartej 3,5 zł za akcję, co oznacza dyskonto 5,7% wobec kursu giełdowego. Operacja obejmuje również nabycie stuprocentowych udziałów w prywatnej spółce TES, producenta materiałów bitumicznych. Krzysztof Domarecki, właściciel Seleny, kontynuuje strategię ekspansji rozpoczętą przejęciem portugalskiego Imperalum, budując imperium w sektorze chemii budowlanej wartym 2,4 miliarda złotych rocznie. Transakcja wymaga zgody Urzędu Ochrony Konkurencji i Konsumentów oraz może zrewolucjonizować polski rynek hydroizolacji, który odnotowuje wzrost o 8,2% po dwuletnim kryzysie.
| To musisz wiedzieć | |
|---|---|
| Ile wynosi cena przejęcia Izolacji-Jarocin? | Selena oferuje 3,5 zł za akcję, co daje wycenę całej spółki na około 6,65 mln zł za pakiet kontrolny 51%. |
| Jakie firmy przejmuje Selena? | Przejęcie obejmuje Izolację-Jarocin (giełdowa) oraz TES – prywatnego producenta pap bitumicznych z mocą 15 mln m² rocznie. |
| Kiedy finalizacja transakcji? | Transakcja czeka na zgodę UOKiK, proces może potrwać 1-5 miesięcy zgodnie z typowymi procedurami antymonopolowymi. |
Spis treści:
Mechanizm przejęcia Izolacji-Jarocin przez Selenę
Selena Industrial Technologies, spółka zależna od gigantu chemii budowlanej, zawarła dwie równoległe umowy przejęcia. Pierwsza dotyczy nabycia 51,03% akcji giełdowej Izolacji-Jarocin od głównych akcjonariuszy za łączną kwotę 6,65 miliona złotych. Druga obejmuje stuprocentowe przejęcie prywatnej spółki TES, która specjalizuje się w produkcji materiałów bitumicznych i dysponuje mocami produkcyjnymi na poziomie 15 milionów metrów kwadratowych rocznie.
Struktura właścicielska Izolacji-Jarocin przed transakcją obejmuje klika kluczowych inwestorów: Tadeusz Ignatowicz posiada 30,43% akcji, Zbigniew Pietrus kontroluje 10,48%, a Anna Inczewska dysponuje 10,17% udziałów. Pozostałe akcje są rozproszone wśród drobnych akcjonariuszy na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Cena 3,5 złotych za akcję oznacza premię względem ceny minimalnej z ostatnich 52 tygodni wynoszącej 2,96 złotych, ale jednocześnie dyskonto wobec historycznego maksimum 3,98 złotych.
Prawne aspekty transakcji są złożone i wymagają spełnienia kilku warunków zawieszających. Przejęcie więcej niż 50% głosów w spółce publicznej obliguje nabywcę do ogłoszenia wezwania na wszystkie pozostałe akcje zgodnie z artykułem 74 ustawy o ofercie publicznej. Dodatkowo, koncentracja przedsiębiorców o takiej skali wymaga zgody Urzędu Ochrony Konkurencji i Konsumentów, co może potrwać od jednego do pięciu miesięcy w zależności od kompleksowości analizy rynkowej.
Wycena i reakcja inwestorów giełdowych
Analiza finansowa wskazuje na atrakcyjną wycenę przejmowanych aktywów. Izolacja-Jarocin w pierwszym kwartale 2025 roku odnotowała 24% wzrost zysku netto do 192 tysięcy złotych przy przychodach 6,24 miliona złotych. Kapitalizacja rynkowa spółki przed ogłoszeniem transakcji wynosiła 14,1 miliona złotych, co przy oferowanej cenie daje wskaźnik cena do zysku na poziomie 9,7.
Reakcja rynku kapitałowego była mieszana. Akcje Seleny FM wzrosły o 4,52% w ciągu tygodnia po ogłoszeniu przejęcia, co świadczy o pozytywnym odbiorze strategii ekspansji przez inwestorów. Jednocześnie kurs Izolacji-Jarocin spadł o 4,09%, co może wskazywać na arbitraż transakcyjny – inwestorzy spekulacyjni mogą oceniać, że oferowana cena nie odzwierciedla pełnej wartości spółki.
Struktura finansowania przejęcia opiera się na środkach własnych Grupy Selena, która w 2024 roku osiągnęła rekordowy zysk netto 86,3 miliona złotych, co oznacza wzrost o 71,4% rok do roku. Stabilna sytuacja finansowa pozwala na realizację ambitnych planów akwizycyjnych bez konieczności zewnętrznego finansowania dłużnego, co minimalizuje ryzyko finansowe całej operacji.
Profil strategiczny Grupy Selena
Grupa Selena rozpoczęła działalność w 1992 roku jako mały producent pian montażowych, przekształcając się w ciągu trzech dekad w międzynarodową korporację obecną w 100 krajach na sześciu kontynentach. Wizjoner Krzysztof Domarecki zbudował imperium obejmujące 30 spółek zależnych i osiem zakładów produkcyjnych rozciągających się od Portugalii po Kazachstan. Strategia ekspansji geograficznej opiera się na trzech filarach: przejęciach lokalnych liderów, inwestycjach greenfield oraz rozbudowie kanałów dystrybucyjnych.
Portfolio produktowe Seleny ewoluowało od prostych pian montażowych do zaawansowanych systemów chemii budowlanej. Obecnie oferta obejmuje kleje konstrukcyjne, systemy dociepleń, materiały hydroizolacyjne, produkty do remontów oraz innowacyjne rozwiązania dla budownictwa energooszczędnego. Dywizja Matizol, specjalizująca się w materiałach bitumicznych, stanowi naturalną platformę do integracji przejmowanych aktywów Izolacji-Jarocin i TES.
Międzynarodowa pozycja Seleny umacniała się systematycznie przez ostatnie lata. Przejęcie portugalskiego Imperalum w 2023 roku za 40 milionów euro pokazało zdolność spółki do realizacji transgranicznych transakcji M&A. Imperalum, lider rynku pap modyfikowanych APP na Półwyspie Iberyjskim, wniósł do Grupy nie tylko aktywa produkcyjne, ale również dostęp do najnowszych technologii oraz sieci dystrybucyjnej w Europie Zachodniej.
Wyniki finansowe i pozycja rynkowa
Analiza wyników finansowych Seleny za 2024 rok potwierdza solidność strategii rozwoju. Przychody osiągnęły poziom 1,779 miliarda złotych, utrzymując stabilność mimo spowolnienia w europejskim budownictwie. Rentowność netto wzrosła do 4,8%, co plasuje spółkę w pierwszej lidze europejskich producentów chemii budowlanej. Wskaźnik EBITDA na poziomie 12,3% świadczy o efektywności operacyjnej i zdolności do generowania gotówki na dalsze inwestycje.
Struktura geograficzna przychodów odzwierciedla międzynarodowy charakter działalności. Rynek polski stanowi 28% całkowitej sprzedaży, Europa Zachodnia 35%, kraje rozwijające się 22%, a pozostałe regiony 15%. Taka dywersyfikacja minimalizuje ryzyko związane z wahaniami koniunktury w poszczególnych krajach i zapewnia stabilność finansową w długim okresie.
Inwestycje w badania i rozwój wyniosły 34 miliony złotych w 2024 roku, co odpowiada 1,9% przychodów. Laboratoria R&D w Polsce, Portugalii i Brazylii pracują nad innowacyjnymi rozwiązaniami w obszarze zrównoważonego budownictwa, systemów fotowoltaicznych oraz materiałów o zwiększonej trwałości. Portfolio patentów obejmuje 127 rozwiązań technologicznych, z czego 23 zostały zarejestrowane w ostatnim roku.
Charakterystyka przejmowanych spółek
Izolacja-Jarocin reprezentuje ponad stuletnią tradycję w polskim przemyśle materiałów budowlanych. Założona w 1925 roku firma przeszła przez wszystkie etapy rozwoju gospodarczego Polski, od międzywojnia przez PRL po transformację ustrojową. Obecnie spółka specjalizuje się w produkcji zaawansowanych systemów hydroizolacyjnych, obejmujących asfaltowe membrany przeciwkorzenne, masy bitumiczne do izolacji fundamentów oraz kompleksowe systemy sandwichowe dla budownictwa przemysłowego.
Zakład produkcyjny w Jarocinie dysponuje nowoczesnymi liniami technologicznymi o łącznej mocy produkcyjnej 8 milionów metrów kwadratowych pap rocznie. Strategiczna lokalizacja w centrum Polski zapewnia efektywną dystrybucję na wszystkie kluczowe rynki krajowe, a bliskość głównych szlaków komunikacyjnych umożliwia konkurencyjny eksport do krajów ościennych. Certyfikaty ISO 9001, ISO 14001 oraz deklaracje zgodności CE potwierdzają wysokie standardy jakości i bezpieczeństwa produktów.
Portfolio technologiczne Izolacji-Jarocin obejmuje produkty trzech generacji. Pierwsza generacja to tradycyjne papy asfaltowe na osnowie tekturowej, druga to membrany modyfikowane SBS o zwiększonej elastyczności, a trzecia to nowoczesne systemy samoprzylepne i termozgrzewalne. Innowacyjne rozwiązania obejmują papy z warstwą przeciwkorzeniową dla zielonych dachów oraz systemy kompatybilne z instalacjami fotowoltaicznymi.
TES – uzupełnienie łańcucha wartości
Spółka TES, działająca od trzech dekad jako prywatny producent materiałów bitumicznych, stanowi idealne uzupełnienie portfolio Izolacji-Jarocin. Specjalizacja w masach uszczelniających, emulsjach bitumicznych oraz preparatach gruntujących pozwala na oferowanie kompletnych systemów hydroizolacyjnych od fundamentów po pokrycia dachowe. Moc produkcyjna 15 milionów metrów kwadratowych rocznie czyni TES znaczącym graczem w segmencie produktów pozagiełdowych.
Struktura klientów TES opiera się na długoterminowych kontraktach z wykonawcami specjalistycznymi oraz dystrybutorami materiałów budowlanych. Średni okres współpracy z kluczowymi odbiorcami przekracza 12 lat, co świadczy o wysokiej jakości produktów i niezawodności dostaw. Elastyczność produkcyjna umożliwia szybkie dostosowywanie się do zmieniających się wymagań rynkowych oraz realizację zamówień specjalnych według indywidualnych specyfikacji.
Synergie między Izolacją-Jarocin a TES są oczywiste i wielowymiarowe. Komplementarność produktowa pozwala na oferowanie kompletnych systemów hydroizolacyjnych, podczas gdy optymalizacja zakupów surowców może przynieść oszczędności na poziomie 15-20% kosztów materiałowych. Konsolidacja sieci dystrybucyjnej oraz wspólne programy marketingowe stworzą dodatkową wartość dla klientów i akcjonariuszy.
Synergie i wyzwania integracyjne
Przejęcie Izolacji-Jarocin przez Selenę stwarza unikalne możliwości synergii na wszystkich poziomach łańcucha wartości. W obszarze zakupów surowców konsolidacja zamówień polimerów SBS, bitumów modyfikowanych oraz osnów technicznych może przynieść redukcję kosztów o 15-20%. Selena, jako większy gracz rynkowy, dysponuje lepszą siłą przetargową w negocjacjach z dostawcami surowców, co przełoży się na poprawę marż całej grupy.
Integracja procesów produkcyjnych otworzy możliwości optymalizacji wykorzystania mocy produkcyjnych. Zakłady Seleny w Dzierżoniowie i Wrocławiu mogą współpracować z fabryką w Jarocinie w zakresie wspólnego planowania produkcji, dzielenia się najlepszymi praktykami oraz transferu technologii. Wspólne programy szkoleniowe dla personelu technicznego oraz wymiena doświadczeń w zakresie kontroli jakości podniosą standardy operacyjne we wszystkich lokalizacjach.
Największy potencjał synergii leży w obszarze dystrybucji i sprzedaży. Sieć Seleny obejmująca 19 krajów stworzy nowe możliwości eksportowe dla produktów Izolacji-Jarocin, szczególnie na rynkach Europy Wschodniej i Azji Centralnej. Szacunkowy wzrost przychodów eksportowych może osiągnąć 40 milionów złotych rocznie w ciągu trzech lat od finalizacji przejęcia, co znacząco wpłynie na rentowność przejmowanych aktywów.
Wyzwania kulturowe i organizacyjne
Integracja kultur organizacyjnych stanowi jedno z największych wyzwań całego procesu przejęcia. Selena, jako nowoczesna korporacja międzynarodowa, charakteryzuje się sformalizowanymi strukturami zarządzania, zaawansowanymi systemami informatycznymi oraz procesami decyzyjnymi opartymi na analizie danych. Izolacja-Jarocin natomiast, mimo giełdowego statusu, zachowała elementy kultury rodzinnego przedsiębiorstwa, z bezpośrednimi relacjami międzyludzkimi oraz elastycznością w podejmowaniu decyzji operacyjnych.
Różnice w systemach informatycznych wymagają szczególnej uwagi podczas procesu integracji. Selena korzysta z zaawansowanego systemu SAP S/4HANA, obejmującego wszystkie obszary działalności od planowania produkcji po finanse i controlling. Izolacja-Jarocin opiera się na lokalnym oprogramowaniu ERP o ograniczonej funkcjonalności, co wymaga znacznych inwestycji w modernizację systemów IT oraz przeszkolenie personelu.
Zarządzanie zmianą w zespołach wymaga przemyślanej strategii komunikacji oraz programów retencji kluczowych pracowników. Doświadczenia z poprzednich przejęć pokazują, że sukces integracji zależy w dużej mierze od utrzymania kluczowych kompetencji oraz zachowania ciągłości operacyjnej. Program incentive dla kadry zarządzającej oraz jasno określone ścieżki rozwoju kariery w strukturach Grupy Selena mogą zminimalizować ryzyko utraty kluczowego personelu.
Analiza rynku chemii budowlanej w Polsce
Polski rynek chemii budowlanej, wyceniany na 2,4 miliarda złotych rocznie, przechodzi przez fazę odbudowy po trudnym okresie 2023-2024, gdy wartość rynku spadła o 17,9%. Główne czynniki tego spadku obejmowały wysokie stopy procentowe, ograniczenie dostępności kredytów hipotecznych oraz spowolnienie w sektorze deweloperskim. Jednak pierwsze kwartały 2025 roku przynoszą oznak ożywienia, ze wzrostem sprzedaży pap dachowych o 8,2% rok do roku oraz 23% wzrostem wydatków deweloperów na materiały hydroizolacyjne.
Segment hydroizolacji, na którym koncentruje się przejęcie Izolacji-Jarocin, stanowi około 35% całego rynku chemii budowlanej w Polsce. Roczna konsumpcja pap i membran osiąga poziom 180 milionów metrów kwadratowych, z czego 60% przypada na rynek modernizacji i remontów, a 40% na nowe inwestycje. Rosnący udział technologii energooszczędnych oraz systemów odnawialnych źródeł energii napędza popyt na zaawansowane rozwiązania hydroizolacyjne kompatybilne z instalacjami fotowoltaicznymi.
Struktura konkurencyjna rynku charakteryzuje się wysokim poziomem fragmentacji, z ponad 120 producentami materiałów izolacyjnych działającymi na terenie Polski. Liderami rynku są międzynarodowe korporacje: Braas Monier z 22% udziałem w papach, BMI Group z 18% oraz Fakro z 12% w systemach dachowych. Polscy producenci, w tym Izolacja-Jarocin, łącznie kontrolują około 35% rynku krajowego, co stwarza możliwości dalszej konsolidacji.
Trendy technologiczne i regulacyjne
Innowacje w materiałach hydroizolacyjnych koncentrują się na trzech głównych obszarach: trwałości, efektywności energetycznej oraz zgodności z wymogami środowiskowymi. Nowe generacje pap modyfikowanych polimerami wykazują żywotność przekraczającą 50 lat, co ma kluczowe znaczenie dla obiektów o długim cyklu eksploatacji. Systemy samoprzylepne eliminują potrzebę stosowania otwartego ognia podczas montażu, poprawiając bezpieczeństwo pracy oraz umożliwiając aplikację w trudnych warunkach atmosferycznych.
Regulacje środowiskowe wywierają rosnący wpływ na rozwój produktów i technologii produkcji. Dyrektywa RoHS ogranicza stosowanie substancji niebezpiecznych, podczas gdy regulacje REACH wymagają kompleksowej rejestracji składników chemicznych. Producenci muszą inwestować w technologie niskoemisyjne oraz rozwijać produkty biodegradowalne lub pochodzące z surowców odnawialnych. Te trendy sprzyjają większym graczom rynkowym, którzy dysponują zasobami na finansowanie badań i rozwoju.
Digitalizacja procesów budowlanych stwarza nowe możliwości dla producentów materiałów hydroizolacyjnych. Systemy BIM (Building Information Modeling) wymagają precyzyjnych danych technicznych produktów, podczas gdy platformy e-commerce umożliwiają bezpośrednią sprzedaż do wykonawców. Selena, dzięki zaawansowanym kompetencjom cyfrowym, może wykorzystać te trendy do wzmocnienia pozycji rynkowej przejmowanych spółek.
Perspektywy rozwoju po finalizacji przejęcia
Scenariusz optymistyczny zakłada pełną realizację planowanych synergii w ciągu 24 miesięcy od finalizacji transakcji. Integracja operacyjna pozwoli na osiągnięcie oszczędności kosztowych na poziomie 12-15 milionów złotych rocznie, podczas gdy wykorzystanie sieci dystrybucyjnej Seleny może zwiększyć przychody przejmowanych spółek o 25-30%. Inwestycje w modernizację linii produkcyjnych oraz rozwój nowych produktów powinny przynieść dodatkowe 8-10 milionów złotych przychodów z innowacyjnych rozwiązań w segmencie zielonych dachów i fotowoltaiki.
Scenariusz realistyczny uwzględnia typowe wyzwania procesów integracyjnych oraz opóźnienia w realizacji niektórych synergii. Pełne połączenie systemów informatycznych może potrwać do 36 miesięcy, a osiągnięcie planowanych oszczędności kosztowych może być rozłożone na dłuższy okres. Zachowawcze prognozy wskazują na 18-20% wzrost łącznych przychodów połączonych spółek w ciągu trzech lat, przy jednoczesnej poprawie rentowności o 3-4 punkty procentowe.
Ryzyko pesymistycznego scenariusza związane jest głównie z oporem personelu wobec zmian oraz potencjalnymi problemami w utrzymaniu kluczowych klientów podczas okresu przejściowego. Utrata 15-20% największych odbiorców mogłaby wpłynąć negatywnie na rentowność operacji, podczas gdy wysokie koszty integracji systemów IT mogłyby obciążyć wyniki finansowe przez pierwsze dwa lata po przejęciu.
Długoterminowa strategia rozwoju
Przejęcie Izolacji-Jarocin wpisuje się w długoterminową strategię Grupy Selena na lata 2025-2030, zakładającą osiągnięcie pozycji lidera w każdym segmencie działalności na rynkach obecności. W obszarze hydroizolacji cel ten oznacza zdobycie 35% udziału w rynku polskim oraz ekspansję na rynki Europy Środkowo-Wschodniej, gdzie łączny potencjał rynkowy szacowany jest na 800 milionów euro rocznie.
Inwestycje w badania i rozwój będą koncentrować się na trzech przełomowych technologiach: samoleczących materiałach hydroizolacyjnych, systemach zintegrowanych z renewable energy oraz rozwiązaniach Industry 4.0 w produkcji. Budżet R&D dla dywizji hydroizolacji ma wzrosnąć do 25 milionów złotych rocznie, co pozwoli na utrzymanie przewagi technologicznej nad konkurencją lokalną oraz nawiązanie współpracy z wiodącymi ośrodkami badawczymi w Europie.
Strategia ekspansji geograficznej przewiduje wejście na nowe rynki poprzez przejęcia lokalne oraz inwestycje greenfield. Priorytetowymi kierunkami są Rumunia, Czechy oraz kraje bałtyckie, gdzie fragmentacja rynku stwarza możliwości konsolidacji. Docelowo Grupa Selena planuje obecność w 25 krajach, z pozycją top-3 w każdym z kluczowych segmentów produktowych, co pozwoli na osiągnięcie przychodów na poziomie 3 miliardów złotych do 2030 roku.
Przejęcie Izolacji-Jarocin przez Selenę stanowi strategiczny kamień milowy w konsolidacji polskiego rynku chemii budowlanej. Transakcja o wartości 3,5 złotych za akcję, mimo 5,7% dyskonta do kursu giełdowego, oferuje obu stronom znaczące korzyści synergiczne. Dla Seleny oznacza wzmocnienie pozycji w segmencie hydroizolacji oraz dostęp do sprawdzonych technologii produkcji pap specjalistycznych. Izolacja-Jarocin zyskuje natomiast możliwość międzynarodowej
