Polska spółka Arlen przygotowuje się do jednej z największych ofert publicznych 2025 roku, której wartość może osiągnąć nawet 294 miliony złotych. Producent specjalistycznej odzieży ochronnej dla służb mundurowych planuje debiut na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie już 24 czerwca, oferując inwestorom udział w dynamicznie rozwijającym się sektorze obronnym. Spółka kierowana przez Andrzeja Tabaczyńskiego zamierza sprzedać do 7,74 miliona akcji, co stanowi blisko 35% kapitału zakładowego przy pełnym wykorzystaniu opcji greenshoe.
| To musisz wiedzieć | |
|---|---|
| Kiedy odbędzie się oferta publiczna Arlenu? | Zapisy dla inwestorów detalicznych: 4-11 czerwca, debiut na GPW planowany na 24 czerwca 2025 roku. |
| Jaka jest maksymalna wartość emisji? | 294,1 miliona złotych przy cenie 38 zł za akcję i pełnym wykorzystaniu opcji greenshoe na 7,74 mln akcji. |
| Czym zajmuje się spółka Arlen? | Produkcja odzieży ochronnej dla służb mundurowych, głównie dla Wojska Polskiego i innych instytucji publicznych. |
Spis treści:
Struktura oferty publicznej Arlenu na GPW
Oferta publiczna Arlenu przewiduje sprzedaż 6,6 miliona akcji serii A, reprezentujących 29,8% kapitału zakładowego spółki. Przy maksymalnej cenie emisyjnej wynoszącej 38 złotych za akcję, podstawowa wartość oferty osiągnie 250,8 miliona złotych. Dodatkowo spółka przewidziała opcję greenshoe umożliwiającą zwiększenie emisji o kolejne 1,14 miliona akcji, co podwyższa potencjalną wartość całej oferty do rekordowych 294,1 miliona złotych.
Proces subskrypcji podzielono na dwie główne transze. Inwestorzy detaliczni będą mogli składać zapisy w okresie od 4 do 11 czerwca 2025 roku po ustalonej cenie maksymalnej, z przewidywaną alokacją na poziomie 10-20% oferowanych akcji. Równolegle, w dniach 4-12 czerwca, przeprowadzone zostanie budowanie księgi popytu wśród inwestorów instytucjonalnych, które określi ostateczną cenę emisyjną.
Akcjonariuszem oferującym akcje jest A.T. Fundacja Rodzinna, kontrolowana przez Andrzeja Tabaczyńskiego – założyciela i prezesa zarządu Arlenu. Obecnie fundacja posiada 95,06% udziałów w spółce, co po przeprowadzeniu oferty przy pełnym greenshoe zmniejszy się do 60,09%, zachowując jednak pozycję większościowego właściciela. Istotnym elementem budującym zaufanie inwestorów są zobowiązania lock-upowe – fundacja nie będzie mogła zbywać swoich akcji przez 24 miesiące od debiutu.
Harmonogram kluczowych wydarzeń
Komisja Nadzoru Finansowego zatwierdziła już prospekt emisyjny, co stanowi istotny krok milowy w procesie przygotowania debiutu. Zapisy od inwestorów instytucjonalnych będą przyjmowane do 12 czerwca, natomiast ustalenie końcowej ceny emisyjnej nastąpi 13 czerwca. Pierwszy dzień notowań akcji Arlenu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie zaplanowano na 24 czerwca 2025 roku.
Spółka przewiduje również 12-miesięczny okres karencji dla członków zarządu oraz uczestników programu motywacyjnego, co dodatkowo potwierdza długoterminowe zaangażowanie kadry kierowniczej w rozwój przedsiębiorstwa. Te regulacje mają zapewnić stabilność akcjonariatu w pierwszych miesiącach po debiucie giełdowym.
Analiza wyników finansowych i modelu biznesowego
Grupa Arlen odnotowała w 2024 roku przychody ze sprzedaży na poziomie 461,4 miliona złotych, co oznacza dynamiczny wzrost o 26% w porównaniu do roku poprzedniego. Jeszcze bardziej imponująco prezentują się wskaźniki rentowności – znormalizowana EBITDA wzrosła o 45% do poziomu 83,9 miliona złotych, podczas gdy zysk netto zwiększył się o 44% osiągając 60,5 miliona złotych. Marża EBITDA utrzymała się na wysokim poziomie 18,2%, potwierdzając efektywność operacyjną prowadzonej działalności.
Szczególnie atrakcyjnie prezentuje się sytuacja bilansowa spółki, która na koniec 2024 roku dysponowała środkami pieniężnymi w wysokości 116,5 miliona złotych przy jednoczesnym braku zadłużenia netto. Taka pozycja finansowa daje znaczną elastyczność w realizacji planów rozwojowych bez konieczności zewnętrznego finansowania dłużnego. Wskaźnik EV/EBITDA przy maksymalnej cenie emisyjnej wynosi 9,2, co stanowi atrakcyjną wycenę w kontekście braku zadłużenia.
Kluczowe wskaźniki wyceny
Przy cenie maksymalnej 38 złotych za akcję, wskaźnik cena do zysku (P/E) dla Arlenu wynosi 17,4, co plasuje spółkę w przedziale porównywalnym do średniej sektora przemysłowego na warszawskiej giełdzie. Biorąc pod uwagę perspektywy wzrostu branży obronnej oraz plany ekspansji międzynarodowej, wycena wydaje się uzasadniona fundamentalnie.
Spółka planuje prowadzenie umiarkowanej polityki dywidendowej, z wypłatą 30-50% zysku netto akcjonariuszom. Przy prognozowanych wynikach finansowych może to oznaczać stopę dywidendy na poziomie 2-3% w pierwszych latach po debiucie, co czyni akcje atrakcyjnymi również dla inwestorów poszukujących regularnych przychodów z kapitału.
Pozycja rynkowa w sektorze obronnym
Arlen zajmuje wiodącą pozycję na polskim rynku specjalistycznej odzieży ochronnej dla służb mundurowych, czego dowodem jest struktura przychodów – 81,4% pochodziło w 2024 roku z kontraktów z polskim sektorem publicznym, głównie z Wojskiem Polskim. Kluczowym atutem konkurencyjnym spółki jest pełna integracja pionowa procesu produkcyjnego, od wytwarzania przędzy w spółce zależnej Optex, przez tkanie tkanin, aż po szycie gotowych produktów.
Globalny rynek odzieży ochronnej dla służb mundurowych osiągnął w 2023 roku wartość 12,2 miliarda dolarów, z prognozowanym wzrostem do 20,6 miliarda dolarów do 2032 roku, co oznacza średnioroczny wzrost na poziomie 6%. Głównymi czynnikami napędzającymi ten trend są zwiększone wydatki na obronność w krajach NATO, szczególnie w Europie Środkowo-Wschodniej, oraz rosnące wymagania technologiczne dotyczące wyposażenia żołnierzy.
Przewagi konkurencyjne Arlenu
Verticalna integracja produkcji pozwala Arlenowi na zachowanie wyższych marż niż konkurenci tacy jak Protektor czy Wojas, którzy w większym stopniu polegają na zewnętrznych dostawcach. Spółka kontroluje jakość na każdym etapie procesu produkcyjnego, od selekcji surowców po kontrolę jakości gotowych produktów, co jest kluczowe w przypadku wymagających zastosowań militarnych.
Dodatkowo, Arlen inwestuje znaczące środki w badania i rozwój, prowadząc własne centrum R&D zajmujące się opracowywaniem zaawansowanych materiałów, w tym tkanin laminowanych o specjalnych właściwościach ochronnych. Te inwestycje w innowacje stanowią fundament dla planowanej ekspansji na rynki międzynarodowe, gdzie wymagania techniczne są szczególnie wysokie.
Strategia rozwoju i plany ekspansji
Zarząd Arlenu identyfikuje trzy główne filary przyszłego wzrostu, które mają zapewnić dalszą dynamikę rozwoju po debiucie giełdowym. Pierwszy filar to ekspansja produktowa, obejmująca wprowadzenie nowych linii wyrobów takich jak kamizelki taktyczne, specjalistyczna odzież dla straży pożarnej oraz zaawansowane systemy maskujące. Te nowe kategorie produktów mają wykorzystać dotychczasowe kompetencje technologiczne spółki, otwierając jednocześnie dostęp do nowych segmentów rynku.
Drugi strategiczny kierunek to internacjonalizacja działalności, która obecnie stanowi jedynie 6% łącznych przychodów grupy. Spółka planuje systematyczne zwiększanie udziału eksportu poprzez penetrację rynków Unii Europejskiej oraz krajów bałkańskich, gdzie rosnące budżety obronne stwarzają znaczące możliwości wzrostu. Kluczowe będzie wykorzystanie reputacji budowanej przez lata współpracy z polskim Wojskiem jako referencji na rynkach zagranicznych.
Trzeci filar rozwoju koncentruje się na innowacjach technologicznych, ze szczególnym naciskiem na rozwój zaawansowanych materiałów kompozytowych. Centrum badawczo-rozwojowe Arlenu pracuje nad nowymi generacjami tkanin laminowanych o lepszych właściwościach ochronnych przy jednoczesnym zmniejszeniu masy produktów końcowych. Te innowacje mają kluczowe znaczenie dla konkurencyjności na wymagających rynkach międzynarodowych.
Planowane inwestycje kapitałowe
Na rok 2025 Arlen zaplanował nakłady inwestycyjne w wysokości 30 milionów złotych, przeznaczone głównie na modernizację zakładów produkcyjnych w Opocznie i Tarnowie. Inwestycje te mają na celu zwiększenie możliwości produkcyjnych oraz implementację bardziej zaawansowanych technologii wytwarzania. W perspektywie średnioterminowej spółka planuje przeznaczać na inwestycje około 2% rocznych przychodów.
Szczególny nacisk położony zostanie na automatyzację procesów produkcyjnych, co ma pozwolić na zwiększenie efektywności przy jednoczesnym utrzymaniu wysokich standardów jakościowych. Modernizacja linii produkcyjnych umożliwi również szybsze wprowadzanie nowych produktów do oferti oraz elastyczniejsze reagowanie na zmieniające się potrzeby klientów.
Analiza ryzyk inwestycyjnych
Głównym ryzykiem operacyjnym dla Arlenu pozostaje wysoka koncentracja przychodów w sektorze publicznym, który generuje 94% łącznych przychodów w Polsce. Zmiany w polityce zamówień publicznych, opóźnienia w przetargach rządowych lub ograniczenia budżetowe mogą znacząco wpłynąć na wyniki finansowe spółki. Szczególnie istotne jest ryzyko związane z koncentracją na jednym głównym kliencie – Wojsku Polskim.
Aktualnie spółka zmaga się także ze sporem z Polskim Funduszem Rozwoju dotyczącym zwrotu 2,56 miliona złotych dotacji covidowej. Choć kwota ta nie jest materialna w kontekście skali działalności, niepomyślne rozstrzygnięcie mogłoby wpłynąć na reputację spółki w relacjach z instytucjami publicznymi. Zarząd wyraża jednak przekonanie o zasadności swojego stanowiska w tej sprawie.
Istotnym czynnikiem ryzyka są także rosnące ceny surowców, szczególnie bawełny technicznej oraz komponentów polimerowych używanych w produkcji tkanin laminowanych. Wahania kursów walut mogą dodatkowo wpływać na koszty importowanych materiałów, choć spółka stara się minimalizować to ryzyko poprzez odpowiednią politykę hedgingową.
Wyzwania ekspansji międzynarodowej
Planowana internacjonalizacja niesie ze sobą dodatkowe ryzyka związane z wejściem na nowe rynki, gdzie Arlen będzie musiał konkurować z globalnymi liderami takimi jak DuPont czy 3M. Różnice w standardach technicznych, wymaganiach certyfikacyjnych oraz preferencjach klientów mogą wydłużyć proces zdobywania udziałów rynkowych oraz zwiększyć konieczne nakłady marketingowe.
Dodatkowo, intensyfikacja działalności eksportowej będzie wymagała budowy nowych kanałów dystrybucji oraz zwiększenia zespołów sprzedażowych, co przełoży się na wyższe koszty operacyjne w pierwszych latach ekspansji. Powodzenie strategii międzynarodowej będzie kluczowe dla realizacji długoterminowych planów wzrostu spółki.
Praktyczne aspekty uczestnictwa w ofercie
Inwestorzy detaliczni zainteresowani udziałem w ofercie publicznej Arlenu będą mogli składać zapisy w okresie od 4 do 11 czerwca 2025 roku. Minimalna liczba akcji do objęcia nie została jeszcze ostatecznie określona, jednak spółka deklaruje chęć umożliwienia udziału szerokiemu gronu inwestorów indywidualnych. Alokacja dla tej grupy inwestorów wyniesie 10-20% całości oferowanych akcji, w zależności od ostatecznego popytu.
Zapisy będą przyjmowane przez domy maklerskie oraz banki prowadzące działalność maklerską, które pobiorą standardowe prowizje zgodnie ze swoimi taryfami. Inwestorzy powinni wcześniej założyć rachunek maklerski, jeśli go nie posiadają, oraz zapewnić sobie odpowiednie środki finansowe na pokrycie wartości obejmowanych akcji.
Po debiucie giełdowym, który planowany jest na 24 czerwca, akcje Arlenu będą notowane w segmencie głównym GPW. Spółka deklaruje zamiar aktywnej komunikacji z rynkiem kapitałowym, w tym regularne publikowanie raportów kwartalnych oraz organizowanie spotkań z analitykami i inwestorami. Przewidywana płynność akcji powinna być zadowalająca ze względu na relatywnie duży wolumen w obrocie publicznym.
Oferta publiczna Arlenu stanowi znaczące wydarzenie na polskim rynku kapitałowym, oferując inwestorom możliwość udziału w dynamicznie rozwijającym się sektorze obronnym. Solidne fundamenty finansowe spółki, atrakcyjna wycena oraz perspektywy wzrostu związane z ekspansją międzynarodową czynią z tej emisji interesującą propozycję inwestycyjną, choć inwestorzy powinni dokładnie rozważyć związane z nią ryzyka przed podjęciem decyzji o zaangażowaniu.
Oferta publiczna Arlenu o wartości 294 mln zł to jedna z największych emisji 2025 roku. Debiut zaplanowano na 24 czerwca na GPW.
