Podczas gdy Europejski Bank Centralny obniża stopy procentowe, Rada Polityki Pieniężnej utrzymuje główną stopę referencyjną na poziomie 5,25 procent. Prezes Adam Glapiński ostrzega przed rosnącą presją inflacyjną w perspektywie średniookresowej, jednocześnie bezrobocie spada do najniższego poziomu w tym roku. Te decyzje RPP z czerwca 2025 roku mogą fundamentalnie wpłynąć na kondycję polskiej gospodarki i portfele milionów Polaków przez najbliższe miesiące.
| To musisz wiedzieć | |
|---|---|
| Dlaczego RPP nie obniża stóp mimo spadku inflacji? | NBP obawia się wzrostu presji inflacyjnej przez wysoką dynamikę płac i ekspansywną politykę fiskalną w perspektywie 2026 roku. |
| Co oznacza spadek bezrobocia do 5,0 procent? | Napięty rynek pracy zwiększa presję płacową, co może dodatkowo podbijać inflację i opóźniać kolejne obniżki stóp procentowych. |
| Kiedy spodziewać się kolejnych zmian stóp? | Analitycy wskazują na wrzesień jako najwcześniejszą datę, zależnie od projekcji lipcowej i danych budżetowych na 2026 rok. |
Spis treści:
Rada Polityki Pieniężnej wstrzymuje dalsze cięcia stóp procentowych
Decyzje RPP czerwiec 2025 przyniosły utrzymanie stopy referencyjnej na poziomie 5,25 procent, pomimo oczekiwań części ekonomistów dotyczących kontynuacji cyklu obniżek rozpoczętego w kwietniu. Prezes Adam Glapiński podkreślił podczas konferencji prasowej, że rada nie zobowiązuje się do żadnej konkretnej ścieżki przyszłych zmian polityki pieniężnej. Kluczowym czynnikiem wpływającym na tę ostrożność jest rosnąca presja inflacyjna w dłuższym okresie, związana z dynamicznym wzrostem wynagrodzeń oraz perspektywą ekspansywnej polityki fiskalnej. Bank centralny sygnalizuje gotowość do reakcji na bieżące dane makroekonomiczne, jednak priorytetem pozostaje stabilizacja oczekiwań inflacyjnych.
Komunikat po posiedzeniu RPP wskazuje na zwiększoną uwagę wobec ryzyk związanych z projektem budżetu na 2026 rok oraz regulacjami cen energii. Inflacja w maju wyniosła 4,1 procent, co oznacza spadek z 4,3 procent w kwietniu, jednak nadal pozostaje powyżej górnej granicy celu inflacyjnego NBP. Szczególne obawy budzi perspektywa wzrostu cen prądu po wygaśnięciu mechanizmu mrożenia taryf we wrześniu 2025 roku. Prezes Glapiński zaznaczył, że rada będzie szczególnie uważnie monitorować wpływ zmian regulacyjnych na średniookresowe oczekiwania inflacyjne.
Presja inflacyjna w perspektywie średniookresowej
Analiza czynników inflacyjnych wskazuje na złożoną sytuację polskiej gospodarki w kontekście decyzji RPP czerwiec 2025. Wzrost płac osiągnął 10 procent w ujęciu rocznym, co stanowi główne źródło presji kosztowej w gospodarce. Jednocześnie przyspieszenie dynamiki PKB do 3,2 procent w pierwszym kwartale zwiększa presję popytową na rynku dóbr i usług. Te czynniki w ocenie NBP mogą prowadzić do trwałego wzrostu inflacji w perspektywie kilkunastu miesięcy. Inflacja bazowa, po wyłączeniu cen administrowanych i cen żywności oraz energii, wyniosła w kwietniu 2,7 procent, sygnalizując stabilizację rdzenia inflacyjnego na poziomach bliskich celu.
Struktura bieżącej inflacji pokazuje jednak pewne pozytywne elementy. Ceny paliw spadły o 11,4 procent w ujęciu rocznym, podczas gdy ceny energii odnotowały niewielki spadek miesięczny o 0,3 procent. Te czynniki ograniczają obecną presję inflacyjną, jednak ich wpływ może być przejściowy. Kluczowe znaczenie dla przyszłych decyzji monetarnych będą miały dane dotyczące kształtowania się cen usług, które pozostają najbardziej wrażliwe na wzrost kosztów pracy. NBP podkreśla, że stabilizacja inflacji na poziomie celu wymaga koordynacji polityki pieniężnej z innymi obszarami polityki ekonomicznej, szczególnie fiskalnej.
Dynamika bezrobocia sygnalizuje napięcia na rynku pracy
Stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w maju do 5,0 procent, co oznacza obniżenie o 0,2 punktu procentowego w porównaniu z kwietniem i powrót do poziomu sprzed roku. Liczba zarejestrowanych bezrobotnych zmniejszyła się o 18,7 tysięcy miesięcznie, choć w ujęciu rocznym odnotowano wzrost o 7,3 tysięcy osób. Te dane potwierdzają utrzymujące się napięcia na polskim rynku pracy, które przekładają się na rosnącą siłę przetargową pracowników i dynamiczny wzrost wynagrodzeń. Regionalne zróżnicowanie pozostaje znaczące – od 3,0 procent w Wielkopolsce do 8,4 procent w województwie podkarpackim.
Spadek bezrobocia w kontekście decyzji RPP czerwiec 2025 ma szczególne znaczenie dla polityki pieniężnej. Napięty rynek pracy zwiększa prawdopodobieństwo dalszego wzrostu płac, co może utrudnić NBP osiągnięcie celu inflacyjnego w średnim okresie. Ekonomiści wskazują, że przy tak niskiej stopie bezrobocia każde dodatkowe ożywienie gospodarcze może prowadzić do znaczącego wzrostu presji płacowej. Jednocześnie niska stopa bezrobocia wspiera konsumpcję prywatną, która wzrosła o 2,5 procent w ujęciu rocznym w pierwszym kwartale, choć tempo to pozostaje umiarkowane.
Implikacje dla polityki monetarnej i fiskalnej
Niska stopa bezrobocia w połączeniu z wysoką dynamiką płac tworzy szczególne wyzwanie dla koordynacji polityki makroekonomicznej. NBP sygnalizuje, że dalsze obniżki stóp procentowych mogłyby dodatkowo pobudzić popyt na pracę i zwiększyć presję inflacyjną. Równocześnie rząd planuje kontynuację ekspansywnych wydatków socjalnych, co może dodatkowo stymulować konsumpcję. W tej sytuacji polityka pieniężna musi być szczególnie ostrożna, aby nie dopuścić do niekontrolowanego wzrostu inflacji. Prezes Glapiński podkreślił, że decyzje RPP będą uwzględniały nie tylko bieżące dane o bezrobociu, ale także prognozy dotyczące napięć na rynku pracy w perspektywie kilkunastu miesięcy.
Kontekst międzynarodowy i porównanie z polityką EBC
Decyzje RPP czerwiec 2025 kontrastują z polityką Europejskiego Banku Centralnego, który tego samego dnia obniżył stopy procentowe o 25 punktów bazowych, ustalając stopę depozytową na poziomie 2,00 procent. Różnica w podejściu wynika z odmiennej sytuacji makroekonomicznej – podczas gdy strefa euro zmaga się ze spowolnieniem gospodarczym i spadającą inflacją, Polska utrzymuje solidne tempo wzrostu przy rosnących ryzykach inflacyjnych. EBC ocenia, że inflacja w strefie euro ustabilizuje się wokół celu dwuprocentowego, mimo utrzymujących się wysokich wzrostów płac w niektórych krajach członkowskich.
Polski bank centralny sygnalizuje większą ostrożność wobec międzynarodowych tendencji do luzowania polityki pieniężnej. Prezes Glapiński wskazał, że różnice w cyklach gospodarczych między Polską a strefą euro wymagają niezależnego podejścia do polityki monetarnej. Szczególne znaczenie ma fakt, że polska gospodarka charakteryzuje się wyższą dynamiką wzrostu PKB oraz odmienną strukturą inflacji, z większym udziałem czynników krajowych. NBP podkreśla, że decyzje innych banków centralnych są monitorowane, jednak nie stanowią automatycznej przesłanki do zmian w polskiej polityce pieniężnej.
Wpływ na rynek obligacji i oczekiwania inwestorów
Ostrożne stanowisko RPP znalazło odzwierciedlenie w notowaniach polskich obligacji skarbowych. Rentowność dziesięcioletnich papierów wzrosła do 5,463 procent, odzwierciedlając oczekiwania inwestorów co do przedłużającej się restrykcyjnej polityki pieniężnej. Spread względem niemieckich obligacji pozostaje podwyższony, co sygnalizuje wyższą premię za ryzyko związaną z polską gospodarką. Analitycy wskazują, że rynek wycenia prawdopodobieństwo dalszych obniżek stóp dopiero na jesień 2025 roku, pod warunkiem stabilizacji wskaźników inflacyjnych i fiskalnych.
Perspektywy gospodarcze i wyzwania strukturalne
Wzrost PKB o 3,2 procent w pierwszym kwartale 2025 roku potwierdza solidne fundamenty polskiej gospodarki, choć tempo to oznacza lekkie spowolnienie wobec 3,4 procent w czwartym kwartale 2024 roku. Inwestycje wzrosły o 6,3 procent w ujęciu rocznym, napędzane projektami współfinansowanymi z Krajowego Planu Odbudowy oraz inwestycjami prywatnymi w sektorach technologicznych. Konsumpcja gospodarstw domowych, choć słabsza od oczekiwań, nadal wspiera popyt wewnętrzny. Te dane w kontekście decyzji RPP czerwiec 2025 wskazują na gospodarę znajdującą się w fazie umiarkowanego przyspieszenia, ale z rosnącymi napięciami inflacyjnymi.
Szczególne wyzwanie stanowi kwestia długu publicznego, który według prognoz Komisji Europejskiej może po raz pierwszy przekroczyć 60 procent PKB w 2026 roku. Prezes Glapiński ostrzegał, że ekspansywna polityka fiskalna przy jednoczesnym utrzymywaniu wysokich stóp procentowych może prowadzić do niekorzystnej spirali zadłużenia. Koszty obsługi długu publicznego rosną wraz ze stopami procentowymi, co ogranicza przestrzeń fiskalną rządu i może wymagać koordynacji między polityką pieniężną a fiskalną. NBP sygnalizuje, że trwała konsolidacja finansów publicznych będzie miała kluczowe znaczenie dla przyszłych decyzji monetarnych.
Ryzyka sektorowe i regulacyjne
Zapowiadane zmiany w regulacjach energetycznych stanowią dodatkowy element niepewności dla polityki pieniężnej. Podwyżki taryf przesyłowych gazu o 19,3 procent w 2025 roku oraz perspektywa odmrożenia cen prądu we wrześniu mogą istotnie wpłynąć na dynamikę inflacji w drugiej połowie roku. NBP analizuje różne scenariusze wpływu tych zmian na wskaźniki cen, przy czym kluczowe będzie oddziaływanie na oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych i przedsiębiorstw. Rada Polityki Pieniężnej sygnalizuje gotowość do reakcji na ewentualne zakłócenia wynikające z przejściowych szoków cenowych, jednak priorytetem pozostaje zapewnienie stabilności średniookresowej.
Prognozy i scenariusze na drugą połowę 2025 roku
Analitycy Santander Bank Polska oraz mBanku wskazują, że RPP prawdopodobnie wstrzyma się z kolejnymi obniżkami stóp przynajmniej do września, oczekując na nowe dane dotyczące budżetu oraz wpływu zmian regulacyjnych na inflację. Kluczowe znaczenie będzie miała lipcowa projekcja inflacji NBP, która uwzględni najnowsze dane makroekonomiczne oraz założenia dotyczące polityki fiskalnej. Scenariusz bazowy przewiduje stabilizację stóp na obecnym poziomie przez co najmniej dwa kwartały, przy czym decyzje RPP pozostaną uzależnione od bieżących danych o inflacji, wzroście gospodarczym i sytuacji na rynku pracy.
W perspektywie średniookresowej kluczowe będzie zachowanie równowagi między wspieraniem wzrostu gospodarczego a kontrolą inflacji. Decyzje RPP czerwiec 2025 sygnalizują przejście do bardziej ostrożnego podejścia, gdzie każda decyzja będzie dokładnie analizowana pod kątem wpływu na stabilność cen. Prezes Glapiński podkreślił, że rada nie wyklucza żadnego scenariusza – ani dalszych obniżek, ani ewentualnych podwyżek stóp, w zależności od rozwoju sytuacji makroekonomicznej. Najbliższe miesiące będą kluczowe dla określenia długoterminowego kierunku polskiej polityki pieniężnej w kontekście wyzwań inflacyjnych i fiskalnych.
Aktualne decyzje RPP odzwierciedlają złożoność wyzwań stojących przed polską gospodarką na przełomie 2025 i 2026 roku. Spadek bezrobocia przy jednoczesnej presji inflacyjnej tworzy klasyczny dylemat polityki ekonomicznej, wymagający precyzyjnego balansowania między różnymi celami makroekonomicznymi. W nadchodzących miesiącach kluczowe będą dane dotyczące realizacji budżetu, dynamiki płac oraz reakcji gospodarki na zmiany regulacyjne w sektorze energetycznym, które ostatecznie zadecydują o kierunku polskiej polityki pieniężnej.
Decyzje RPP czerwiec 2025 wyznaczają ostrożny kurs polskiej polityki pieniężnej wobec rosnących wyzwań inflacyjnych i fiskalnych.
