Złoty względem euro i dolara 2025: kluczowe zmiany przed decyzją EBC, co warto wiedzieć?

Aktualna sytuacja złotego na rynku FX

W kwietniu 2025 roku polski złoty wykazuje wyraźne oznaki umocnienia względem głównych walut, w szczególności euro i dolara amerykańskiego. Kurs EUR/PLN ustabilizował się na poziomie około 4,28, co oznacza poprawę o około 0,17% w porównaniu z początkiem miesiąca. W relacji do dolara, złoty osiągnął poziom 3,77 USD/PLN, korzystając ze spadku wartości amerykańskiej waluty na globalnych rynkach. Czynnikiem sprzyjającym temu trendowi jest oczekiwanie inwestorów na decyzję Europejskiego Banku Centralnego (EBC) dotyczącą dalszego łagodzenia polityki pieniężnej.

Od początku roku złoty zyskał na wartości wobec euro o ponad 2%, co jest efektem pozytywnych danych makroekonomicznych z Polski oraz napływu kapitału zagranicznego zainteresowanego stabilnością polskiej gospodarki. Historycznie patrząc, kurs złotego wobec euro utrzymuje się w szerokim zakresie od 4,26 do 4,32, co wskazuje na względną stabilność waluty mimo zmienności globalnej. Inwestorzy zwracają także uwagę na rosnącą atrakcyjność polskich aktywów finansowych w kontekście niepewności związanej z polityką monetarną w strefie euro.

Stabilizacja złotego wynika również z umiarkowanego osłabienia euro na rynku międzynarodowym, które jest konsekwencją oczekiwań dotyczących obniżek stóp procentowych przez EBC. Rynek przewiduje możliwe zmniejszenie głównej stopy depozytowej o 25 punktów bazowych już w najbliższym posiedzeniu banku centralnego. Taka decyzja może ograniczyć presję aprecjacyjną europejskiej waluty i tym samym wspierać kurs polskiej waluty.

Czynnikiem wspierającym złotego jest również relatywnie stabilna sytuacja gospodarcza Polski w porównaniu z innymi krajami regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Wzrost PKB oraz kontrolowana inflacja sprzyjają utrzymaniu zaufania inwestorów i ograniczają ryzyko gwałtownych zmian kursowych.

Podsumowując, aktualna dynamika kursowa złotego względem euro i dolara wynika z połączenia czynników wewnętrznych, takich jak solidne fundamenty makroekonomiczne Polski, oraz zewnętrznych – zwłaszcza oczekiwań co do polityki pieniężnej EBC oraz globalnych napięć handlowych.

Stabilność rynku obligacji w Polsce

Rynek obligacji skarbowych w Polsce utrzymuje się na względnie stabilnym poziomie pomimo zmienności obserwowanej na rynkach międzynarodowych. Rentowność dziesięcioletnich obligacji wynosi obecnie około 5,26%, co nieznacznie odbiega od poziomu sprzed kilku dni. Ta stabilność świadczy o utrzymującym się zaufaniu inwestorów do polskiego długu publicznego oraz skutecznej polityce fiskalnej prowadzonej przez krajowe władze.

W porównaniu do innych gospodarek regionu Polska prezentuje konkurencyjną rentowność obligacji. Na przykład rentowności 10-letnich papierów skarbowych na Węgrzech sięgają ponad 7%, a w Czechach oscylują wokół 4%. Relatywnie umiarkowany poziom rentowności polskich obligacji wskazuje na atrakcyjność inwestycyjną kraju oraz niższe ryzyko kredytowe postrzegane przez uczestników rynku.

Od początku roku obserwujemy spadek rentowności obligacji skarbowych Polski o około 0,78 punktu procentowego. Jest to zgodne z globalnym trendem poszukiwania wyższych dochodowości przez inwestorów kierujących kapitał do rynków rozwijających się. Polski rynek obligacji korzysta także na różnicach w podejściu do polityki monetarnej pomiędzy Narodowym Bankiem Polskim a Europejskim Bankiem Centralnym.

Mimo presji na obniżki stóp procentowych w strefie euro, Narodowy Bank Polski zdecydował się utrzymać stopę referencyjną na poziomie 5,75%. Decyzja ta ma na celu zapewnienie stabilności cen i ograniczenie ryzyka wzrostu inflacji powyżej celu inflacyjnego. Utrzymywanie wyższych stóp procentowych sprawia, że polskie papiery wartościowe są bardziej atrakcyjne dla inwestorów zagranicznych, co przekłada się na stabilizację rynku obligacji.

W świetle tych trendów można oczekiwać dalszej konsolidacji rynku długu publicznego w Polsce, choć ewentualne zmiany w polityce monetarnej EBC mogą wpłynąć na poziom rentowności i apetyt inwestorów w krótkim terminie.

Wpływ polityki celnej USA na globalne nastroje

W kwietniu 2025 roku administracja Stanów Zjednoczonych wprowadziła znaczące zmiany w polityce celnej, które wywołały niepokój na światowych rynkach finansowych. Nowe cła obejmują podwyższenie stawek do poziomu 10% dla większości importowanych towarów oraz wyższe taryfy dla Unii Europejskiej (20%) i Chin (34%). Ta eskalacja barier handlowych zwiększa ryzyko zakłóceń w globalnych łańcuchach dostaw oraz spowalnia tempo wzrostu gospodarczego.

Dla Polski bezpośredni wpływ nowych ceł jest umiarkowany ze względu na stosunkowo niewielką skalę eksportu do USA (około 3% PKB). Jednak pośrednie skutki mogą być bardziej dotkliwe poprzez osłabienie popytu ze strony kluczowych partnerów handlowych w Unii Europejskiej oraz zwiększoną presję inflacyjną wynikającą ze wzrostu kosztów importu surowców i komponentów.

Tabela przedstawia zmiany stawek celnych obowiązujących od kwietnia 2025 roku:

Zgodnie z analizami ekonomistów, podwyższone cła mogą ograniczyć wzrost handlu między UE a USA o około 1,2 punktu procentowego w skali roku. Dla Polski oznacza to potencjalny spadek eksportu o blisko 0,8% PKB poprzez kanały pośrednie związane z osłabieniem gospodarek europejskich.

Zmienność wynikająca z tej sytuacji zwiększa niepewność inwestorów oraz wymaga zastosowania odpowiednich strategii zarządzania ryzykiem walutowym i handlowym przez przedsiębiorstwa działające na rynku międzynarodowym.

Decyzja Europejskiego Banku Centralnego – co może przynieść?

Nadchodzące posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego zaplanowane na kwiecień 2025 budzi duże zainteresowanie uczestników rynków finansowych. Oczekuje się kolejnego cięcia stóp procentowych o 25 punktów bazowych, które obniży główną stopę depozytową do poziomu około 2,25%. Taki ruch wpisuje się w strategię łagodzenia polityki pieniężnej mającej przeciwdziałać spowolnieniu gospodarczemu i obniżyć koszty finansowania dla przedsiębiorstw i konsumentów.

Historia ostatnich działań EBC pokazuje systematyczne luzowanie monetarne od grudnia 2024 roku – wtedy dokonano pierwszej obniżki o 25 pb., a kolejne miały miejsce w styczniu i marcu 2025 roku. Każde z tych cięć skutkowało krótkotrwałym osłabieniem euro wobec głównych walut, co sprzyjało eksporterom z krajów peryferyjnych strefy euro oraz państw Europy Środkowo-Wschodniej.

Analitycy wskazują jednak na istnienie „jastrzębiego” skrzydła we władzach EBC, które apeluje o zachowanie ostrożności wobec ryzyka wtórnych efektów inflacyjnych oraz niestabilności cen energii. W konsekwencji decyzja może zostać odebrana jako sygnał umiarkowanego luzowania lub wręcz pauzy w dalszych obniżkach.

Dla polskiego złotego potencjalne cięcie stóp przez EBC ma istotne znaczenie – osłabienie euro względem złotego może przełożyć się na korzystniejsze warunki konkurencyjne dla polskich eksporterów oraz ograniczyć presję inflacyjną importowaną ze strefy euro. Rynek przewiduje możliwość spadku kursu EUR/PLN do przedziału 4,20–4,25 po ogłoszeniu decyzji.

Z drugiej strony ewentualna jastrzębia postawa EBC mogłaby spowodować odwrotny efekt – aprecjację euro i tym samym presję osłabiającą złotego oraz negatywnie wpływającą na rynek obligacji skarbowych Polski.

Porównanie polityk monetarnych ECB i NBP

Europejski Bank Centralny i Narodowy Bank Polski reprezentują obecnie odmienne podejścia do polityki pieniężnej. EBC kontynuuje cykl obniżek stóp procentowych mający na celu pobudzenie wzrostu gospodarczego i przeciwdziałanie niskiej inflacji. Tymczasem NBP utrzymuje stosunkowo wysokie stopy procentowe – stopa referencyjna wynosi obecnie aż 5,75%, co świadczy o zdecydowanym nastawieniu do walki z inflacją i ochrony stabilności cenowej kraju.

Dysproporcja ta powoduje zwiększenie atrakcyjności polskich aktywów finansowych dla inwestorów zagranicznych poszukujących wyższych zwrotów przy akceptowalnym ryzyku. Różnice te wpływają również bezpośrednio na kurs złotego względem euro – wyższe oprocentowanie rodzimych instrumentów finansowych sprzyja aprecjacji waluty lokalnej.

Analitycy podkreślają jednak konieczność monitorowania ewentualnych zmian stanowiska Rady Polityki Pieniężnej (RPP), która ze względu na prognozy inflacyjne może być zmuszona do rewizji swojej strategii monetarnej w średnim terminie. Tymczasem przewidywana kontynuacja restrykcyjnej polityki NBP stanowi jeden z kluczowych argumentów za utrzymaniem silniejszego kursu złotego wobec głównych walut.

Z punktu widzenia inwestycji zagranicznych różnice te mogą stanowić zarówno szansę jak i wyzwanie – atrakcyjność polskich papierów wartościowych jest wysoka, ale zwiększona zmienność kursowa wymaga stosowania adekwatnych mechanizmów zabezpieczających przed ryzykiem walutowym.

Makroekonomiczny kontekst i prognozy

Kontekst makroekonomiczny zarówno Polski jak i strefy euro wskazuje obecnie na umiarkowane tempo wzrostu gospodarczego przy jednoczesnym utrzymaniu kontroli nad inflacją. Inflacja bazowa w Polsce przekracza obecnie poziom 3%, co stanowi sygnał dla decydentów o konieczności dalszego monitorowania sytuacji cenowej i ewentualnym dostosowywaniu polityki pieniężnej.

Analitycy Narodowego Banku Polskiego prognozują wzrost wskaźnika CPI do około 5% pod koniec bieżącego roku wraz z częściowym zniesieniem tarcz antyinflacyjnych obowiązujących wcześniej. W strefie euro natomiast obserwujemy stopniowe wygaszanie presji inflacyjnej – wskaźnik HICP spadł poniżej progu 2,1%, co uzasadnia kontynuację łagodzenia monetarnego przez EBC.

Z perspektywy krótkoterminowej kluczowe będą reakcje rynków finansowych na decyzję EBC oraz rozwój sytuacji geopolitycznej związanej z cłami amerykańskimi i napięciami handlowymi między największymi gospodarkami świata. Scenariusze rozwoju sytuacji przewidują możliwe testowanie przez kurs EUR/PLN zakresu od około 4,15 do nawet 4,35 zależnie od tempa normalizacji polityk pieniężnych oraz dynamiki eksportu polskiego sektora przemysłowego.

Długoterminowe prognozy wskazują zaś na konieczność dalszego dostosowywania polityk fiskalnych i monetarnych zarówno w Polsce jak i Unii Europejskiej celem zapewnienia trwałego wzrostu gospodarczego przy stabilizacji cen i minimalizacji ryzyka kryzysowego.

Podsumowanie

Złoty względem euro i dolara pozostaje pod silnym wpływem nadchodzącej decyzji Europejskiego Banku Centralnego dotyczącej obniżek stóp procentowych oraz globalnych napięć handlowych wywołanych nowymi cłami USA. Obserwowana obecnie stabilizacja kursowa jest wynikiem zarówno solidnych fundamentów makroekonomicznych Polski jak i oczekiwań dotyczących łagodzenia polityki monetarnej EBC. Stabilny rynek obligacji potwierdza zaufanie inwestorów do polskiej gospodarki mimo rosnącej niepewności globalnej.

Dla inwestorów kluczowe będzie śledzenie komunikatów płynących z Frankfurtu oraz Warszawy wraz z analizą zmian wskaźników makroekonomicznych takich jak inflacja czy PKB. Zalecane jest stosowanie strategii hedgingowych pozwalających ograniczyć ryzyka walutowe związane ze zmiennością kursową oraz dywersyfikacja portfeli obligacyjnych uwzględniająca różnice pomiędzy rynkami europejskimi a krajowymi aktywami finansowymi.

Nadchodzące miesiące