Allegro, jako czołowy gracz na polskim rynku e-commerce, od lat stanowi barometr kondycji sektora technologii i handlu internetowego w regionie. W kwietniu 2025 roku uwagę inwestorów przyciągnęła decyzja głównych akcjonariuszy – funduszy private equity Cidinan, Permira oraz Mepinan – o sprzedaży około 33 milionów akcji spółki. Transakcja ta, realizowana po cenie 29,25 zł za akcję, wzbudza pytania o jej wpływ na wycenę Allegro oraz perspektywy całego rynku e-commerce. Jakie konsekwencje niesie ze sobą ten krok i co może oznaczać dla inwestorów oraz konkurencji? Przyjrzyjmy się bliżej.
Spis treści:
Tło transakcji: strategia funduszy private equity
Fundusze Cidinan, Permira i Mepinan są obecne w strukturze właścicielskiej Allegro od momentu przejęcia spółki w 2016 roku. Od debiutu giełdowego w październiku 2020 roku konsekwentnie realizują politykę stopniowej sprzedaży udziałów. W marcu 2021 r. sprzedano 76,5 mln akcji po cenie około 60 zł za sztukę, a kolejne transakcje miały miejsce w czerwcu 2023 (53 mln akcji po 32,25 zł) oraz październiku 2023 (34,8 mln akcji po 29 zł). Obecna oferta około 33 mln akcji po 29,25 zł wpisuje się więc w wieloetapową strategię wyjścia z inwestycji, choć cena jest niższa niż w pierwszych latach notowań.
Przed planowaną sprzedażą największy udział miał Permira (24,9%), następnie Cidinan (21,6%) i Mepinan (poniżej 5%). Po transakcji ich udziały zmniejszą się odpowiednio do około 16,9%, 20,1% i około 4%, co nadal pozwoli funduszom zachować znaczący wpływ na decyzje strategiczne spółki. Jednocześnie rośnie udział instytucji takich jak OFE Allianz czy TFI Goldman Sachs, które aktywnie uczestniczą w rynku akcji Allegro.
Kondycja finansowa Allegro: między inwestycjami a zwrotem dla akcjonariuszy
Rok 2024 przyniósł Allegro istotną poprawę wyników finansowych. Przychody wzrosły do poziomu około 11 mld zł, co oznacza wzrost o niemal 7% rok do roku. Zysk netto przekroczył miliard złotych, co jest odbiciem skutecznej restrukturyzacji po stratach z poprzednich lat. Skorygowana EBITDA osiągnęła wartość blisko 3 mld zł, a wartość sprzedanych towarów (GMV) zwiększyła się o prawie 10%. Wzrost ten wspierany był przez ekspansję na rynki Czech, Słowacji i Węgier, gdzie liczba aktywnych użytkowników Allegro przekroczyła już 6 milionów.
Strategia rozwoju uwzględnia dalsze inwestycje w logistykę i technologie – prognozowany nakład inwestycyjny na 2025 rok to około 1,1 mld zł. Jednocześnie zarząd proponuje skup akcji własnych o wartości do 1,4 mld zł zamiast wypłaty dywidendy. Ta decyzja ma na celu stabilizację kursu spółki i sygnalizuje przekonanie o niedoszacowaniu wartości rynkowej Allegro przez inwestorów. Skup akcji może zatem przeciwdziałać presji wynikającej ze sprzedaży dużego pakietu przez fundusze private equity.
Kontekst rynkowy: presja konkurencji i ekspansja zagraniczna
Pomimo pozycji lidera w Polsce z blisko 20 milionami użytkowników miesięcznie, Allegro stoi przed coraz większym wyzwaniem ze strony konkurentów zagranicznych oraz nowych graczy lokalnych. Temu – platforma chińska – niemal zrównała się pod względem liczby użytkowników z Allegro (około 17,7 mln), a AliExpress utrzymuje mocną pozycję z blisko 10 milionami klientów. Rywale oferują często niższe ceny nawet o kilkadziesiąt procent, co wymusza na Allegro wdrażanie programów lojalnościowych takich jak Allegro Smart oraz rozwój szybkiej dostawy realizowanej w ciągu dwóch dni dla większości zamówień.
Ekspansja międzynarodowa pozostaje kluczowym elementem strategii wzrostu. Po uruchomieniu platform w Czechach i na Słowacji w 2023 roku oraz na Węgrzech w roku następnym Allegro zwiększyło swój adresowalny rynek o ponad 26 milionów konsumentów. Segment zagraniczny wykazał wzrost GMV o około 40–50%, choć generował straty EBITDA rzędu kilkuset milionów złotych ze względu na wysokie koszty wejścia. Zarząd zdecydował się chwilowo zawiesić dalszą ekspansję na inne kraje regionu na rzecz konsolidacji obecnych działań i poprawy rentowności wobec silnej konkurencji m.in. ze strony Amazona czy Zalando.
Perspektywy dla kursu akcji: analiza czynników
Od rekordowego debiutu giełdowego w październiku 2020 roku kurs akcji Allegro zanotował znaczną korektę – zbliżając się do poziomu poniżej jednej trzeciej wartości maksymalnej notowanej ceny (98,78 zł). Spadek wynikał przede wszystkim z cyklicznych sprzedaży pakietów przez fundusze private equity, zmiennej dynamiki wzrostu rynku krajowego oraz strat związanych z międzynarodową ekspansją.
Aktualna cena oscylująca wokół 31–32 zł odzwierciedla zarówno ryzyka związane z silną konkurencją cenową i kosztami logistycznymi, jak i umiarkowany optymizm wobec długofalowego potencjału spółki. Kluczowe dla przyszłych notowań będą efekty konsolidacji rynków zagranicznych oraz zdolność utrzymania pozycji lidera w Polsce poprzez innowacje produktowe i rozwój usług dostawczych.
Dodatkowo polityka kapitałowa – zwłaszcza planowany skup własnych akcji – może wspierać stabilizację wartości rynkowej pomimo presji sprzedażowej ze strony głównych akcjonariuszy. Inwestorzy powinni jednak uwzględnić ryzyka związane z globalną konkurencją oraz ewentualne zmiany preferencji konsumentów.
Sprzedaż pakietu akcji przez Cidinan, Permira i Mepinan to nie tylko kolejny etap ewolucji struktury właścicielskiej Allegro, ale także ważny sygnał dla rynku e-commerce w Polsce i całym regionie Europy Środkowo-Wschodniej. Decyzje tych funduszy odzwierciedlają szersze trendy związane z wyceną spółek technologicznych i sposobem zarządzania portfelami inwestycyjnymi private equity.
W obliczu rosnącej konkurencji globalnej oraz rosnących oczekiwań konsumentów technologia i modele biznesowe muszą nieustannie ewoluować. Przyszłość Allegro będzie zależeć od umiejętności adaptacji do dynamicznych warunków rynkowych oraz skutecznego balansowania między ekspansją a rentownością.
Zachęcamy inwestorów oraz obserwatorów rynku do śledzenia dalszych ruchów spółki i analizowania kolejnych raportów finansowych oraz komunikatów dotyczących strategii rozwoju Allegro. To kluczowy moment dla polskiego e-commerce, który może wyznaczyć kierunek rozwoju całego sektora na najbliższe lata.
